【要点综述】
　　铜矿供应紧张是目前市场主要矛盾点之一，通常铜矿企业资本支出增速领先铜矿供应增速5-8年时间，本轮资本支出增速在2020年达到高点17.21%，从2020年到2026年资本支出增速持续下滑，这也就意味着2027-2028年铜矿供应短暂提升后，后续将4-5年面临较长周期的低速增长，预计平均在1-2%的增速水平，若扰动增加可能会出现负增长。
　　后期矿端向冶炼端的传导更为迅速，冶炼厂产量增速下滑，且南美的货仍将优先发往美国，非美地区库存难以有效提高，供应整体偏紧，市场存在跨期正套的机会，且BACK结构通常对多头有利，也能一定程度上对价格形成支撑。
　　未来铜的消费将进入新旧动能转换阶段，传统的建筑、家电、燃油车的消费占比将逐渐下降，AI、新能源、储能等将成为带动铜消费增长的新兴力量，预计铜的消费增长将维持在2%-3%的水平，明显高于铜精矿的供应增速。
　　从历史数据来看，铜金比低点不断下移，目前是否已经触底尚未可知。但以史为鉴，现在铜金比已处于历史极值水平，回顾过往，铜金比的反弹通常伴随着经济复苏和铜价上涨。因此，在没有系统性危机的情况下，铜价将受到明显支撑。
　　【交易策略】
　　1.单边：前期铜价触及11000美元/吨的压力位后，短期铜价存在震荡整固需求，但长期上涨趋势不变，整体逢低多思路对待。
　　2.套利：跨市正套、跨期正套。
　　3.期权：观望。
　　风险点：美国关税政策变动、经济衰退、供应端扰动增加