周观点
　　10月10日，自特朗普发文重启关税相关举措，中方发布对等关税。由于特朗普对月底的APEC峰会中美双方领导人会晤反复其词，因此宏观冲击反复出现。TACO交易再起，但相较于4月份更加脱敏，市场更为关注中美双方APEC会议会谈结果。此外因为美国政府停摆导致的阶段性扰动倾向放大，降息预期持续拉涨，市场对美国消费数据乏力担忧增加。宏观重回risk off，原油等风险资产承压，金油比创新高。地缘方面，溢价进一步收敛。在特朗普政府的斡旋下，巴以冲突、伊朗问题以及俄乌冲突均释放出不同程度缓和迹象。当前整体地缘风险指数回归2022年以来低点，后续地缘溢价有一定回升可能性，特朗普中期选举的支持率以及外交政策变化是地缘反复的关键点之一。基本面来看，OPEC国家发运增长加大原油基本面压力，以阿联酋为代表的主力增产国出口量级抬升明显。预计四季度以及后续原油继续保持供应宽松状态。
　　投资建议：国内的相关行业刺激政策也在路上，我们继续推荐两大重点方向：反内卷以及新材料。反内卷包括政策性反内卷以及市场性反内卷。政策性反内卷：化作为十大重点行业被国务院、工信部等着力重点要求调结构，优供给，淘汰落后产能。2025年6月下旬，多部委联合展开对老旧石化装置的摸底评估工作。要求排摸截至2025年5月30日，石化化工行业主体设备设施达到设计适用年限、或实际投产运行超过20年的生产装置。在此背景下，我们持续推荐民营炼化龙头，恒力石化、荣盛石化。市场性反内卷方面，涤纶长丝作为高度市场化行业，过去两三年的盈利压力加大了行业联合挺价的意愿和决心，龙头企业从争抢份额转变为联合控量挺价和稳定现金流的策略。在此背景下，龙头充分受益，推荐涤纶长丝龙头新凤鸣、桐昆股份。此外，中长期看，推荐低估值高分红，现金流较好的中国海油，中国石油，昆仑能源。此外受益于下游机器人、半导体材料、塑料的绿色化等产业趋势的带动，相关公司积极布局，相关标的聚合顺、万凯新材，推荐联泓新科等。
　　风险提示：全球经济衰退超预期，地缘政治事件超预期，释放战储超预期