海外方面，本周市场风偏呈现结构性变化。美股走强、美元及美债收益率回落，港股调整。其中，本周全球股市多数上涨，MSCI全球股指上涨1.20%。美股涨幅较大，道琼斯工业指数上涨1.56%、标普500指数上涨1.70%、纳斯达克指数上涨2.14%。10年期、2年期美债收益率分别下跌3bp、6bp至4.02%、3.46%；美元指数下跌0.27%至98.56；COMEX黄金、ICE布油分别上涨5.76%、下跌1.21%。港股方面，海外政策变化、市场风偏调整，港股走弱。恒生科技下跌8.0%，跌幅居前，恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综合指数、恒生港股通分别下跌3.7%、4.0%、4.1%、4.0%。
　　海外宏观层面，美国经济数据推迟发布，美联储降息幅度可能加大。1）美国经济数据推迟发布。由于美国联邦政府“停摆”，美国劳工部原定15日公布的9月消费者价格指数(CPI)报告推迟发布。此前，劳工部已经推迟原定本月3日发布的9月就业数据统计报告。2）美联储内部分歧加大，市场预期降息力度增强。10月16日，美联储新任理事米兰表示，支持在10月议息会议上降息50个基点。同日，美联储理事沃勒表示，他主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动力市场。言论发布后，部分利率市场交易员开始押注美联储在12月的议息会议上将降息50个基点。根据芝商所的FedWatch工具显示，市场目前几乎完全预期美联储将在10月份的会议上降息25个基点，可能性为98.9%。
　　海外政策层面，特朗普对华关税再次反复。10月10日，特朗普曾放话对中国加征100%新关税。但是，10月19日，特朗普又表示以高关税威胁中国的策略不可持续，并可能会冲击美国经济。中美将在几周后就贸易举行会谈。
　　综上，美联储降息周期开启确认，但降息幅度仍存在博弈空间。特朗普关税政策虽然仍在反复，但其对关税工具的态度也在改变，不排除未来放弃关税高压政策的可能。而从国内看，二十届四中全会召开在即，市场情绪仍然积极，港股相对较好。结构上，建议关注三条主线：一是景气向上的科技成长板块（AI/互联网/半导体等）；二是行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是受益于内需政策支持和居民消费结构转型的新消费领域。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。