事项：
　　公司发布2025前三季度业绩预增公告。经初步测算，预计2025Q1-3实现归母净利润1567.85亿元-1776.89亿元，同比增长50%-70%。
　　评论：
　　单三季度业绩增幅达75%-106%，权益投资预计构成主要驱动因子。公司2025年前三季度归母净利润预计为1567.85亿元-1776.89亿元，对应同比增速约为50%-70%。单三季度来看，2025Q3预计为1158.54-1367.58亿元，对应单季度增速为75%-106%。环比来看，2025Q1/Q2的归母净利润单季度增速分别为40%/-31%。前两个季度间波动主要受保险服务费用影响，三季度业绩增长或主要来自权益投资驱动。据预增公告，公司把握市场机遇加大权益投资，投资收益同比大幅提升。
　　灵活运用TAA，把握市场结构性行情机遇。截至2025H1末，公司投资资产达到7.13万亿，较上年末+7.8%。从配置结构来看，权益资产明显增配，股票较上年末+1.12pct至8.7%，基金+0.28pct至4.92%，合计占比13.62%。三季度资本市场活跃，公司或在中期基础上进一步加仓权益资产。其中，FVOCI类在股票中占比23%，FVTPL类占比77%。同业内相对较低的FVOCI占比或一定程度反映公司股票投资风格，据公司公告，公司积极布局新质生产力相关领域，优化配置结构，或构成投资增厚的原因之一。
　　投资建议：权益投资预计构成公司业绩高基数下高增长的核心原因。负债端方面，7/8月受益于预定利率调整前的销售端催化，我们认为前三季度新单有望维持增长，新业务价值率持续受益于产品与渠道成本双降，NBV或维持两位数增长。考虑三季度投资显著超预期，我们调整公司2025-2027年EPS预测值为6.24/4.05/4.86元（原预测值对应为3.04/3.19/3.25元），给予2026年PEV目标值为0.85x，对应2026目标价为54.6元，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行