期现端：截至10月17日，全国现货价格11.1元/公斤，较上周跌0.04元/公斤；河南猪价11.28元/公斤，较上周涨0.09元/公斤；生猪2501收至11670元/吨，较上周跌470元/吨；01合约基差-390元/吨，较上周涨560元/吨。周度生猪现货先抑后扬，北涨南跌，全国猪价窄幅调整，因周初养殖端出栏积极，而节后需求疲软，猪价偏弱下行，周中期需求低位回升，低价屠企分割入库和二次育肥增加，价格止跌反弹；期货主力由11转为01，01因二次育肥介入供应压力后移承压显著，主力01升水，基差走强；周末生猪现货弱稳。
　　供应端：能繁母猪存栏2024年5-11月缓增，虽然2024年12月开始产能有所去化，但去化幅度有限，官方2025年8月能繁母猪存栏量处于均衡区间上限，整体母猪产能充裕，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳情况下，往后推10个月对应明年上半年之前生猪出栏压力仍大；根据仔猪数据，四季度生猪供应处于高位。咨询机构数据显示10月规模企业生猪出栏计划增加。养殖端二次育肥和压栏情绪增加，周度小猪出栏占比增加，大猪出栏占比下降；出栏体重较上周小幅下滑，其中集团、散户均下滑；周度肥标价差走扩；钢联10月重点省份企业计划出栏量环比增5.48%、涌益10月规模企业计划出栏量环比增5.14%；截至10月10日，涌益样本平均二育栏舍利用率较上期降2%至32%，出栏完成率31.13%；截至10月17日当周，肥标平均价差0.81元，较上周扩大0.08元；截至10月16日，全国生猪周度出栏均重128.25公斤，较上周下降0.23公斤，其中集团猪场出栏均重124.08公斤，较上周下跌0.04公斤，散户出栏均重142.78公斤，较上周下跌0.23公斤；2025年10月1-10日二次育肥销量占比为1.02%，较上期增加0.09%；截至10月17日，生猪仓单111手，较上周增加111手。
　　需求端：周度屠宰开工率和屠宰量低位回升，因气温下降，需求逐步增加以及猪价持续下跌，部分屠宰企业主动增加分割入库比例；周度白条走货不佳，鲜销率下降，冻品存在被动入库情况，以及部分企业低位增加分割入库，冻品库容率持续增加。天气转凉，消费将逐步增加，叠加猪肉性价比回升，提振猪肉需求，但宏观经济弱复苏、中央违规吃喝管制，需求增量有限，此外，未来冻品出库还会形成供应压制。截至10月17日，周度日均屠宰开工率较上周增加1.16%至32.48%；周度日均屠宰138581头，较上周增加4820头；周度鲜销率较上周减少0.2%为86.14%；屠宰加工利润11.5元/头，较上周减少1元/头；冻品库容率19.38%，较上周增0.54%。
　　成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格下跌，自繁自养利润、外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本下降。截至10月17日，全国7公斤断奶仔猪均价为165.24元/头，较上周下降23.33元/头；自繁自养养殖利润-202.82元/头，较上周跌67.20元/头，外购仔猪养殖利润-346.93元/头，较上周跌51.28元/头；截至10月17日当周，50公斤二元能繁母猪价格1547元/头，较上周下跌20元/头；母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.15元/公斤，较上周稳定；截至10月10日当周，全国猪粮比5.46：1。目前在反内卷背景下，行业会议要求降产能、降体重、减少二次育肥，9月16日再度召开生猪产能调控大会，要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁。目前猪粮比跌破6：1三级预警值，国家公布逐步开展猪肉收储，8月25日启动中央储备冻猪肉收储1万吨，8月26-29日轮换1.9万吨、9月18/19日轮换1.5万吨，9月23日启动中央储备冻猪肉收储1.5万吨，9月28/10月10日轮换1.5万，市场预计总共收储5万吨。
　　周度小结：10月供应增长以及生猪体重偏高，养殖端压力仍需释放，二次育肥随着价格反弹后积极性有所减弱，以及终端需求增量有限，短期猪价持续上涨动力不足，滞涨回落风险仍存，关注二次育肥的节奏。中长期，前期能繁母猪存栏去化有限，8月仅小降，仍处于均衡区间上沿，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳下，明年上半年之前供应维持高位，其中农业农村部会议内容要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁，减产会进一步增加四季度供应，旺季价格难言乐观，明年上半年淡季价格也继续承压，明年下半年价格因产能去化预期相对走强，不过行业继续降本，高度谨慎。
　　策略建议：11相对西南、广西低价区升水500-800元/吨左右，周二面临二次限仓，建议空单适度减仓持有；01在二育介入供应压力后移的压制下承压，01、03、05偏空思路等待，已有空单持有，未持仓反弹介入，继续关注多05空03套利；07、09因产能去化偏慢且有套保利润，谨慎抄底。
　　风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策