财政收入增速持续改善，中央财政收入增速降幅收窄，地方财政收入增速持平。1-9月一般公共预算收入增速达到0.5%，较前值提高0.2pct，连续三个月增速改善。从中央和地方看，中央当月增速持显著改善，累计增速降幅收窄，对财政收入负向拖累减弱，地方财政收入继续保持正增。整体看财政收入增速略高于年初预算目标0.1%，财政收入完成进度仍偏慢。
　　税收收入增速显著提高支撑财政收入增速改善，非税收入增速大幅下降导致对收入增长贡献转向负拖累。反内卷政策、PPI回升、企业盈利改善、股市活跃度和征管效率提升等是主要原因，增值税、所得税、证券交易印花税保持较高增速。非税收入连续五个月单月负增长，9月降幅明显扩大，导致累计增速转为微负-0.4%。除基数抬升因素外，财政管理精细化、税收制度完善、土地市场低迷和经济转型等，都导致非税收入压缩，增强财政对税收的依赖。
　　中央支出增速进一步放缓，地方支出增速放缓趋势出现“转折”。1-9月，财政支出同比增速为3.1%，与前值持平。中央财政支出增速连续5个月下降，1-9月降至年内新低7.3%；地方财政支出增速2.4%，较前值提高0.1pct，此前连续4个月逐级放缓。结构上，民生类仍是重点，得益于财政稳投资力度加大基建类支出有所改善。社会保障和就业、教育及卫生健康等民生类支出维持较高增速；基建类支出项增速降幅显著收窄，节能环保、交通运输支出连续2个月增速接近20%。总体上财政支出进度仍慢于历史同期。
　　政府性基金收支分化，收入不足，支出超前。1-9月，政府性基金收入同比增长-0.5%，低于年初预算0.7%。土地出让金下降是导致政府性基金收入负增的主要原因，9月土地出让金降幅虽有收窄，但仍高达18%。支出端增速为23.9%，增幅较前值收窄6.1pct，高于年初预算目标23.1%。地方政府专项债发行提速，新增专项债9月完成进度约为83.6%，五年维度看完成进度仍偏缓。
　　向后看，四季度财政增量资金落地将助力经济平稳运行。9月发改委设立了新型政策性金融工具5000亿元，支持重大战略和重点项目建设，目前农发行已发放近千亿元。10月17日财政部公布又下达了5000亿元结存限额，用于补充地方政府综合财力，化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款，还用于重点支持经济大省符合条件的项目，结存限额资金规模和使用范围较过去均有扩大。增量资金落地将有助于扩大投资，支持四季度经济平稳运行。除此外，通过债务工具扩容，财政资金优化，政策工具创新及救助企业纾困等方式释放增量政策仍然可期。
　　风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。