报告摘要
　　 2025/10/13-2025/10/17上证指数-1.47%，深证成指-4.99%，轻工制造指数-2.22%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数-0.31%，在28个申万行业中排名第5。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（-1.12%），造纸（-2.59%），文娱用品（-2.62%），包装印刷（-3.28%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（1.44%），服装家纺（0.41%），纺织制造（-2.73%）。
　　持续关注新消费高景气赛道，重视板块估值切换逻辑。泡泡玛特即将于本月下旬发布Q3运营情况，过去一个月推出的主要毛绒系列包括，SP不眠剧场、星星人美味时刻以及万圣节主题系列。近期开启新一轮主力产品周期，叠加年末节日+销售旺季，Q4业绩持续性强。对于泛潮玩板块，我们认为：1）当下需求增量的稀缺性，潮玩的优质供给创造增量需求；2）乘方式扩张的稀缺性：“情绪消费”最甜的机会来自“社交”，社交带来群体需求共振×IP集中化×超级网络效应=潮玩的乘方式增长商业模式；3）有业绩，由于打开新需求及进入新市场，头部公司增长势头强劲，且估值和增速尚不匹配。建议关注: 【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力；【小黄鸭德盈】战略重大调整，城市乐园业务、泛潮玩零售两大业务驱动高增，业绩即将进入爆发期；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内ip市场，IP产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。
　　品牌服饰：运动品牌Q3运营数据延续Q2表现。9月天气较热服装上新节奏受一定影响，预计Q4降温后终端销售有所好转。1）361度主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比长约10%/10%/20%增长，保持平稳表现。截至25Q3品牌超品店数93家，环比新增44家，并新增美团闪购与美团团购渠道。2）特步主品牌2025Q3全渠道流水同比低单位数增长，零售折扣7-7.5折，渠道存货周转4-4.5个月；索康尼全渠道流水同比20%+增长。建议关注1）京东奥莱开店提速，主业底部向上，下半年利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。
　　关注中国消费供应链出海加速下的投资机会。（一）全球一次性卫材面层材料大升级，从“内卷”走向“外卷”，无纺布制造出海关注【延江股份】。基于：跨境品牌冲击下的海外一次性卫品产业升级趋势+龙头示范效应+属地化供应壁垒，建议积极关注无纺布龙头制造出海的投资机会。1）热风替代纺粘，一次性卫品海外品牌龙头主导下制造出海趋势已成。2）长期看，无纺布匹配全球纸尿裤产能需要区域设厂、属地化供应特征明显。3）延江股份具备先进的打孔热风生产工艺，同时是行业内少有的已完成全球化的供应链布局的厂商。在海外卫生巾纸尿裤材料大升级趋势下，建议积极关注【延江股份】。（二）【包装】作为消费供应链的重要配套，需求爆发+出海的相对高门槛。带来了海外厂商量价齐升的机会，关注【美盈森】、【裕同科技】。
　　宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。
　　纺织制造：重点推荐【晶苑国际】，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；同时关注【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。
　　家居：软体内销表现靓丽，提示软体业绩&估值修复的交易机会，存量更新需求主导下软体率先受益，当下国补形式延续，利好标品龙头。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
　　反内卷建议关注造纸行业及锦纶赛道机会：1）造纸：持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，考虑纸浆价格企稳回升及后续产能的释放，Q4旺季盈利有望改善；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。2）锦纶：24H2以来