物流快递：看好电商快递单票收入环比改善下的投资机会。数据跟踪：10月6日-10月12日，邮政快递累计揽收量约36.26亿件，周环比+10.99%，同比-0.68%；累计投递量约34.36亿件，周环比-2.30%，同比-5.06%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。根据《2025年9月中国快递发展指数报告》，预计9月快递业务量将同比增长12%左右，快递业务收入将同比增长7%左右。上市公司方面，9月，顺丰控股/圆通速递/申通快递/韵达股份的快递业务量分别为15.04/26.27/21.87/21.10亿票，同比分别+31.81%/+13.64%/+9.46%/+3.63%；单票收入分别为13.87/2.21/2.12/2.02元，同比分别-13.31%/+1.09%/+4.95%/+0.50%，环比分别+0.60/+0.06/+0.06/+0.10元。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：10月14日，极兔速递公告2025年Q3经营数据，整体包裹量达76.8亿件，同比增长23.1%；其中，东南亚包裹量达20.0亿件，同比增长78.7%；中国包裹量达55.8亿件，同比增长10.4%；新市场包裹量达1.0亿件，同比增长47.9%。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
　　航空机场：板块轮动叠加基本面边际改善，继续做多“淡季不淡”行情。数据跟踪：1）日均执飞航班量：10月13日-10月17日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2277.20、2331.80、1685.00、698.40、532.60、316.20、385.20架次，周环比分别-7.23%、-6.43%、-3.13%、-11.43%、-7.56%、-11.32%、-5.65%，同比分别+1.23%、+5.00%、+4.00%、-2.20%、+19.99%、-8.27%、+15.18%。2）平均飞机利用率：10月13日-10月17日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.70、8.00、8.00、7.90、8.80、7.00、6.90小时/日，周环比分别-7.23%、-4.76%、-2.44%、-11.24%、-6.38%、-10.26%、-4.17%，同比分别持平、+1.27%、+2.56%、-2.47%、+12.82%、-11.39%、+6.15%。本周观察：受益于板块轮动以及行业边际改善，本周航空板块大涨。国航、东航、华夏领涨，周度涨幅分别为7.63%、7.18%、5.95%。我们认为四季度行业边际改善趋势有望延续。根据中国航协三季度理事单位信息沟通会披露，今年四季度航空市场整体将保持增长态势，预计客运量同比增长5%左右。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价表现持续超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），彼时航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，受海南自贸区建设利好的海航控股，建议关注上海机场、白云机场、海南机场。
　　基础设施：板块轮动开启，加大优质红利标的配置。数据跟踪：1）公路：10月6日-10月12日，全国高速公路累计货车通行4659.90万辆，周环比+5.58%，同比-15.88%。2）铁路：10月6日-10月12日，国家铁路累计运输货物7849.70万吨，周环比-2.40%，同比-0.24%。3）港口：10月6日-10月12日，监测港口累计完成货物吞吐量2.49亿吨，周环比-8.44%，同比-2.84%；完成集装箱吞吐量620.70万标箱，周环比-6.08%，同比+3.38%。4）长端利率：截至2025年10月17日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.82%、2.20%，相较于10月11日分别+0.4bp、-3.3bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。今年以来以科创为代表的结构性行情特点明显，红利资产震荡偏弱，但Q3业绩期将临叠加科创板块个股高估值风险暴露，板块轮动一触即发，建议加仓估值低位的基础设施板块。