2025年前三季度：业绩同比增长56.9%~70.7%，Q2末合同负债大幅增长189%
　　1）归母净利润：前三季度1.7~1.85亿元，同比增长56.9%~70.7%。单Q3季度0.7~0.85亿元，同比增长94%~136%。
　　2）扣非净利润：前三季度1.65~1.80亿元，同比增长69.8%~85.2%。单Q3季度0.69~0.84亿元，同比增长109%~155%。
　　3）业绩预增原因：市场拓展成效显著；重点产品研发有序推进，核心技术自主可控能力增强；内部运营优化升级，保障订单协同一致。
　　4）订单：截至2025年Q2末，合同负债达11.3亿元，同比增长189%；应收票据及账款7.5亿元，同比增长15.9%；存货17亿元，同比下滑4.9%。预计公司订单表现亮眼。
　　5）公司亮点：（1）公司可生产从25吨到400吨的全系列矿用车，国内市场占有率80%以上。（2）公司为中国兵器北重集团旗下的A股上市公司。（3）下游包括冶金、煤炭、有色、化工、建材、水电、交通基建等七大领域。
　　国内市场：公司为国内龙头；智能化、电动化推动产品升级
　　1）公司是国内矿用车市场的龙头企业，预计国内市场规模15亿元、公司市占率龙头领先。
　　2）国内矿用车市场将面临智能化、电动化、定制化的产品升级趋势，有助于推动国内产品均价的长期稳健提升。公司的矿用车在智能化、电动化等方面处于国内领先地位。
　　海外市场：品牌增值；大型化、服务好推动份额提升
　　1）2022全球矿用车市场约35亿美元，公司在海外市场的市占率有很大提升空间。
　　2）公司践行国际化战略，2023年国外业务收入占比39.5%。海外市场矿用车主要采用电传动，载重量远大于国内，公司产品质量、服务质量好，未来有望持续提高市占率。
　　投资建议：中国矿用车龙头，海外业务打开成长空间
　　预计公司2025-2027年归母净利润2.3/2.9/3.5亿元，同比增长30%/27%/17%，对应PE为16/13/11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）国内外矿产类大宗商品需求、价格波动风险。（2）国内外竞争格局恶化的风险。（3）海外市场需求及供应链贸易环境变化的风险