一、 事件概述 
    北方股份于 8月 13日晚间发布 2012年中期报告， 上半年实现营业收入 12.03亿元，同比增长 19.41%，归属于上市公司股东的净利润 9,393 万元，同比增长 44.06%（扣非后同比增长 71.74%） ，实现 EPS  0.55 元，超出 10%左右增长的市场预期。归属于上市公司股东净利润增速由一季度的-49%快速回升至 44.06%，同时现金流和预收账款有所好转。我们上调 12-14年 EPS分别为 1.03、1.29、1.59元，维持“强烈推荐”投资评级，6个月目标价 19元，对应 11-14年 PE分别为 26X、18X、15X和 12X。 
二、 分析与判断 
    国内需求存在下滑隐忧，但出口占比提升提供增长保证 
    公司主要生产传统矿用自卸车，下游主要是露天煤矿、金属矿、水泥、水电等工程项目， 水泥和工程类项目需求大幅下滑，露天煤矿、金属矿等后周期产品存在下滑隐忧。但国际市场取得实质性突破，上半年出口收入达 3.1 亿元，同比增长 48.36%，出口收入占比由 2011年底的 19.24%增长至 25.8%，且有望进一步提高。
    出口主要受益于全球矿产资源投资和相关制造业向中国转移的趋势。 我国露天煤矿占比低，金属矿山总量和规模均偏少，因此传统矿用车和宽体自卸车年销售规模仅分别为 700台和 5000台左右。市场空间突破是今年机械行业的主要投资逻辑，国际市场的大空间为公司提供了广阔的空间。以露天煤矿为例，有关数据显示，我国露天采煤只占不到 5%，井工开采煤炭产量占 95%以上，而世界主要产煤国如加拿大露天开采产量比重为 88%、德国为 78%、美国为 61.5%、俄罗斯为 56%。
    公司矿用自卸车技术来源方 TEREX在英国生产基地每年生产 200台左右，与北方股份在国际市场具有战略互补作用。公司国外市场扩至全球 52 个国家和地区，主要出口蒙古、印尼、缅甸、俄罗斯等国，正在拓展巴西和澳大利亚。2012 年 5 月底，力拓与湘电签订 4台 230吨矿用自卸车订单，必和必拓、淡水河谷、英美资源等其他大型跨国矿业公司也均有在中国采购的计划，这将为公司带来机遇。
    历史经验看，出口产品毛利率较国内稍高，仅 2007-2008年例外。
    中国神华、兖州煤业等大型企业加快布局海外权益，对公司出口布局构成利好。如兖州煤业在澳大利亚的权益储量已达 27.08亿吨，神华集团已经计划在澳大利亚新南威尔士州建立一个年产1000万吨的露天煤矿。
    由于国际市场空间广阔，公司正在开发巴西、澳大利亚等客户，原有客户俄罗斯加入 WTO，预计出口将维持良好增长态势。