重要数据
　　2025-10-17沪锌主力合约收盘于21815元/吨，波动-0.62%，LME价格收盘于2942.5美元/吨，波动-0.01%。华东地区现货价格21850元/吨，对主力合约升贴水-45元/吨，环比变化-5元/吨，广东地区现货价格21820元/吨，对主力合约升贴水-105元/吨，环比变化-5元/吨，天津地区现货价格21860元/吨，对主力合约升贴水-35元/吨，环比变化-5元/吨。LME（0-3）升贴水137.20美元/吨，环比变化-2.63美元/吨。
　　供应：2025-10-17SMM国产锌精矿周度加工费3400元/金属吨，周度环比波动-100元/吨，进口锌精矿周度加工费指数118.75美元/干吨，周度环比波动0.25美元/干吨，锌精矿进口盈亏-2484.34元/吨。
　　消费：镀锌企业开工率58.05%，环比变化+11.22%，压铸锌合金开工率54.63%较上周变化+8.12%，氧化锌企业开工率57.13%较上周变化+1.05%。
　　库存：根据SMM统计，截至2025-10-16，SMM七地锌锭库存总量为16.27万吨，较上周同期变化+1.25万吨；仓单库存67317吨；LME锌库存38025吨。
　　利润：截至2025-10-17，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-630元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为675元/吨，周度环比变化-60元/吨，叠加副产品收益后盈利900元/吨左右。
　　市场分析
　　冶炼厂依旧积极采购国产矿，国产矿10月份TC继续回落，虽然相比进口矿未有优势，但同样也存在加工费跟随下调的可能。现货市场方面，国内过剩的本质不变，但随着出口窗口的打开，后期社会库存存在下滑的可能，难以走出前期预期的持续性累库行情。叠加副产品，虽然冶炼尚有利润，但目前由于国产TC下调，冶炼综合利润收窄，若后期海外TC同比持续下滑，同样将会打击冶炼积极性，国内供给压力有望缓解。目前海外库存尚未开始回升，海外升水依旧高位，宏观利多因素依旧，前期锌价偏空逻辑陆续开始发生转变。
　　策略
　　单边：谨慎偏多。套利：中性。
　　风险
　　1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。