周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)上涨3.65%，跑赢沪深300指数5.87pct；10年期国债到期收益率下行1.68BP至1.83%。本周保险估值在三季报良好预期催化下修复。本周证券II（（申万）下3.13%，跑输沪深300指数0.91pct，板块PB估值下降至1.55倍。
　　保险行业：近期金监局披露8月份保险业经营情况，从负债端看，人身险2025年1-8月累计原保费收入同比+11%，财产险2025年1-8月累计原保费收入同比+4%。人身险公司8月保费收入同比+50%，其中寿险、意外险、健康险分别同比+62%、-12%、+5%。寿险业务增速较高，归因于预定利率下调开启“炒停售”，刺激需求增加。此外续期保费延续高增长和行业加大分红险销售力度，也带动了寿险业务保费收入高增。健康险增速转正，9月末金管总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，推动健康保险领域改革，提升服务保障水平，为健康险赛道提供了长期、确定的政策Beta，有望促进健康险产品的转型升级和健康产业的双赢发展。因此中长期来看随着各家保险公司医养、康养等健康生态的不断完善，健康险仍有较大发展空间。财产险公司8月保费收入同比+1%，其中车险、责任险、农险、健康险、意外险分别同比+4%、+2%、-1%、-8%、+14%，车险及非车险业务均保持增长，健康险本月保费贡献依然为非车险首位，但增速转负。从资产端看，人身险、财产险公司2025年1-8月总资产同比增速分别为+18%、+8%，总资产稳定增长。
　　投资观点：继续坚定看好保险股。近期保险板块估值修复，主要得益于股票市场上涨带来的权益投资明显改善，预期三季报归母净利润全面超预期。中长期，本轮利差破局演绎的价值重估逻辑主线清晰，一端是长端利率触底叠加OCI权益增配带来的投资“增效”，另一端是预定利率下调和报行合一驱动的负债“降本”，两端共振带来的利差修复处于进行时而非完成时，保险板块特别是估值偏低的港股保险具备良好的配置价值，推荐显著低估的【阳光保险】、（【中国太平】，经营稳健股息率较优的（【中国太保H】和（【中国平安H】。
　　证券行业：证监会修订发布《上市公司治理准则》，主要修订内容包括：1）完善董事、高级管理人员任职、履职和离职全流程监管，明确任职资格审核责任，强化离职后追责追偿安排；2）健全激励约束机制，要求上市公司合理确定董事及高管人员薪酬结构，要求其薪酬与公司及个人业绩挂钩，鼓励建立薪酬递延支付和追索机制；3）规范控股股东及实际控制人行为，严格限制有害同业竞争，完善董事会对关联交易的识别和审议要求，防范利益输送；4）做好与现行规则的衔接，完善股东权利征集、可持续发展信息披露等要求。整体来看，激励约束机制的优化将引导管理层聚焦长期发展，减少短期投机行为，同时对于利益输送和内部人控制等乱象的约束能够有效保护中小投资者的权益，长期来看上市公司治理水平的提升将改善A股资产质量，提升市场投资吸引力，增强资本市场信心。
　　投资观点：选股方面看好四条主线：一是权益自营投资能力相对突出的中型券商，如【东方证券A+H】、【东吴证券】和【国信证券】；二是具备外延式扩张潜力的中型券商，如【浙商证券】；三是资产规模领先，综合实力突出的大型券商，如【中信证券A+H】、【华泰证券A+H】；四是持续看好外资回流下【香港交易所】的配置机会。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。