供应
　　过去一周，11月周均运力绝对值变化不大，维持在30.0万TEU/周上下（未计入2艘待定航次），环比+16.5%，同比+6.4%。主要关注点有以下这些：①关注Gemini联盟46周AE2航线是否空班；②关注因欧洲港口拥堵引发的11月下旬-12月上旬船期延误问题：目前受此影响，FAL146~49周的船期或整体往后延误一周，CES47周的EVERMEGA延误至49周；③关注COSCO和MSC投船航线的停航力度：AEU1航线48周OOCLPORTUGAL变为空班；AEU745周空班改为COSCOSHIPPINGAZALEA执行，47~49周待定改为正常派船；MSC投船的航线11月暂未有空班。
　　12月包含4艘待定、2艘空班，周均运力自上周29.5回升至30.7万TEU/周（未计入4艘待定航次）。由于待定航次较多，后续存在大幅修正的空间。
　　需求
　　10月下旬联盟船司装载出现分化，Gemini/OA/MSC表现较好，其中Gemini主要靠线下庄家揽货；OA联盟因船期稳定，受到希望赶在圣诞节前抵达欧洲的客人青睐；MSC则受益于单票特价大货填舱（不计入SCFIS）；PA联盟表现相对较差。
　　短期来看，受到船司宣涨11月影响，月底（44周）揽货情况良好；但45周货量有一定概率承压，一方面是货量前置到44周，另一方面是到港临近圣诞。中长期维度来看，我国对欧洲的出口保持韧性，CTS亚洲-欧洲（西北欧+地中海）显示1-8月累计贸易量为1318万TEU，累计同比+9.7%，预计韧性将持续至年底。
　　估值
　　10月20日SCFIS欧线指数将体现42周离港货柜成交价格，总计包含16条船只离港（29.0万TEU），其中预计40~60%的样本是按节前的价格收货，剩下的样本按节后涨价的价格收货，预计该期指数落在1100点附近。
　　43周Gemini/OA/MSC运费中枢维系在1800~2100美元/FEU；PA联盟运费出现松动，10月下旬回落至1300~1500美元/FEU。后续观察43~44周高价船司是否会向低价船司运价收敛（主要影响10月27日SCFIS指数）。策略上，若高价船司坚挺，建议2510空单离场。
　　观点
　　对于2512合约：欧线的季节性特征不容忽视。此前我们认为今年12月旺季高度不宜过分高估，核心理由在于2026年春节较晚或导致春节前的出货高峰后置；边际上我们认为未来需更加重视供应端的变化，尤其是10月欧洲港口拥堵带来的11月下旬-12月船期延误问题。船期延误整体对2512合约构成潜在利多，一方面是引发被动空班的潜在风险；另一方面，参考2508合约，在涨价周期中，船期延误会拉高交割结算价。在中美关税无恶化的大背景下，建议2512合约以宽幅震荡思路对待（1600-1800点）。
　　对于2602合约，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），02合约不一定贴水12合约。市场最大分歧在于2月是否复航。假设哈以后续的谈判一切顺利，从船司角度而言，1月上旬宣涨配合年底签长协或是大概率事件，12月和1月复航概率较低，而2月因为春节通常会安排大规模空班，复航的意义不大，更有可能在春节后开启全面复航；2602合约有两期指数落在春节前，其估值更多取决于1月份的运费高度。亦可同步关注2602的低多机会，建议以02-04正套滚动做多为主。
　　中国采取的反制美国USTR港口附加费措施，成本端而言，考虑到欧线上符收费标准的船舶数量十分有限，预计对欧线船东的运营成本影响有限；对美线而言，中长期会挤压美森/zim等船司的生存空间，附加费最终或通过gri的形式转嫁给下游客户，抬高美线运费。运力端而言，只有当船司进行大规模船舶置换，对欧线才可能产生供应端的影响，而运力调整通常需要船司进行谨慎的规划，属于慢变量。
　　策略
　　单边：暂无；
　　套利：02-04正套滚动逢低做阔。
　　风险
　　中东地缘局势反复；中美关税政策变化带来的情绪扰动；