强弱分析：中性，价格区间：83000-88000元/吨
　　◆伦铜围绕10500美元/吨附近震荡，市场担忧美国加征关税以及美国地区性银行暴雷风险，但供应紧张的逻辑持续存在，从供应刚性角度对价格形成低位支撑。
　　◆宏观风险影响投资者情绪，但近期有所缓和。美国财长贝森特暗示，美国可能延长对中国商品加征关税的暂停期，以换取中国推迟实行稀土出口管制计划，并表示美国总统特朗普准备在不久的将来与中方领导人会晤。此外，两家美国地区银行披露贷款欺诈和坏账问题，引发投资者对信贷质量的广泛担忧；不过多家银行财报显示贷款拨备低于分析师预期，缓解了坏账恐慌，相关高管也出面安抚称信贷质量总体稳健。
　　◆基本面方面，原料供应紧张的逻辑依然存在，可能引发未来铜的供应缺口。铜矿产量下降预期不断增强：2025年第四季度印尼Grasberg铜矿产量近乎归零，较原指引减少约20万吨，2026年产量预计减少约27万吨。供应问题可能迫使Freeport Indonesia在10月底暂停其Manyar冶炼厂的运营。同时，Codelco旗下El Teniente铜矿事故造成的损失比原先估计的高出45%，Teck也下调了旗下大型矿山的产量目标。原料紧张将影响未来精铜生产，并推高全球铜溢价。欧洲最大铜冶炼公司Aurubis明年将对其欧洲客户收取315美元/吨的创纪录高溢价；Codelco也提出明年以325美元/吨的创纪录溢价向其欧洲客户出售铜，较今年跳涨39%。
　　◆从库存来看，本周全球总库存增加，其中国内库存上升明显。截至10月16日，全球总库存为71.88万吨，较10月9日的69.57万吨增加2.31万吨。其中，国内社会库存增加1.12万吨，现货维持小幅升水。预计随着后期供需缺口逐步显现，全球库存仍存在去化可能。同时，从库存结构上看，COMEX和LME存在约400美元/吨的价差，意味着全球货源仍将流向美国，美国以外地区铜库存可能面临更加紧张的格局。
　　◆在交易策略方面，宏观风险有所缓和，且供应紧张逻辑持续发酵，将为多头提供长期配置机会，后期建议重点关注贸易摩擦走向。价差交易方面，现货进口亏损虽有所缩窄，但幅度依然较大，内外反套头寸可继续持有。
　　◆风险点：特朗普关税政策可能引发经济进入衰退周期。