烧碱观点：远月估值受压制
　　供应
　　中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.4%，较上周环比-2.6%。分区域来看，西北、华北、华东、华南、东北负荷均有下滑，其中西北-2.6%至89.2%；华北-1.5%至75.2%，华东-2.9%至80.7%，东北-22.7%至73.0%，其中山东-2.0%至83.1%。
　　需求
　　氧化铝方面，由于高产量、高库存的格局，未来利润将被持续压缩。目前企业生产意愿较高，氧化铝开工产能保持较高水平，但区域性供需错配的问题未解决，氧化铝供应过剩情况仍存，价格缺乏利好支撑，后续或将延续下行走势，随着氧化铝价格下跌，部分企业面临亏损风险，后续需关注氧化铝企业生产变动。虽然广西氧化铝企业未来存在备货需求，对烧碱需求支撑较强，但10月中旬暂未开启备货。非铝需求环比上升，主要受季节性影响，后期“金九银十”下游仍会有阶段性旺季补库。从出口方面看，近期出口有一定好转，但50碱-32碱价差仍偏弱。
　　观点
　　10月山东、河北等地区存在新增检修，烧碱供应压力不大。需求端，河北氧化铝厂集中采购烧碱，下周随着省外订单的陆续发货，山东地区预期继续去库，短期山东市场大幅下跌难以出现。从氧化铝行业看，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响。虽然广西地区年底到明年年初存在560万吨新增产能的备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润的格局也会使得其他氧化铝厂的备货水平下滑。考虑到未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。
　　整体看，烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制，未来关注预期被证实或证伪带来的行情。长期而言，氧化铝减产问题终究会导致产业链负反馈。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*210(原盐)+2300*0.658(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（50）(氯气)=2184
　　策略
　　1）单边：估值受压制，关注氧化铝新产能投产前的备货情况。
　　2）跨期：无
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，液氯价格波动，仓单交割。