10月第三周，生产与下游投资活动逐步恢复正常，部分品类受宽信用政策影响，在开工与价格方面边际改善，但需求整体仍有约束，工业品价格有限修复。通胀方面，食品价格止跌回涨，蔬菜与水果价格是主要提振。出口方面，中美贸易摩擦不确定性升温，10月前两周港口运量环比小幅回落，北美航线运输需求稳定，暂未有“抢出口”效应，但运价保持较强回升。工业方面，多数工业品开工率回到节前水平，沥青表现亮眼，同比维持高增。投资方面，水泥价格跌幅扩大指向部分地区天气仍影响施工节奏，螺纹钢连续三周去库存，需求侧或因政策性金融工具有所带动。地产方面，新房、二手房成交按季节性回升，且略高于9月下旬，但同比均维持负增长。
　　对于债市而言，短期贸易形势不确定性放大，债市波动中枢略有下移，9月下旬政策性金融工具开始投放，对部分投资品价格需求的修复有所显现。外部方面，10月18日中美双方同意尽快举行新一轮经贸磋商，关税条件与贸易政策等或有边际变化，寻求均衡或是重要目标，磋商结果对宏观预期或有一定提振。国内方面，多地宣布首批新型政策性金融工具资金完成投放，且假期后高频指标已有一定体现，预计10月建筑业PMI或有望向上修复，基建投资拖累可能收窄。但另一方面，水泥、玻璃等需求延续偏弱，呈现涨价乏力的特征，反映当前下游需求或仍是局部温和修复。重点关注短期高频表现、四中全会与“十五五”规划建议定调、中美经贸谈判，以及对市场风险偏好的影响。
　　通胀高频：食品价格温和上涨。假期过后猪肉价格加速回调，而蔬菜、水果价格有所回升，带动本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.4%、+0.5%。
　　进出口高频：集装箱吞吐量同比收窄，北美航线运价抬升。本周CCFI指数环比-4.1%，SCFI环比+12.9%。其中，北美航线运输需求相对稳定，即期市场订舱价格低位反弹。港口货运量方面，10月6日-10月12日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别-6.1%、-8.4%，单周同比分别+3.4%、-2.8%。
　　工业高频：“宽信用”工具发力显效，沥青开工偏强
　　（1）动力煤：煤价涨幅扩大。北方天气转冷，南方地区降温，但相比往年，民用电日耗煤量仍在同比高位。主产地频繁降雨，叠加大秦线检修影响煤炭发运，煤炭货源供应明显收紧，推升煤价上涨。
　　（2）螺纹钢：螺纹钢价格跌幅扩大。螺纹钢（HRB40020mm）现货价格环比-1.2%，前周-0.2%。主要钢材库存环比-0.26%，其中螺纹钢库存环比2.4%，连续三周保持去库，或反映节后螺纹钢需求消耗维持改善态势。
　　（3）沥青：沥青开工率维持同比高位，基建景气或延续修复。本周，沥青开工35.8%，环比上周+1.3%，同比+8.0%，节后复工加速，沥青需求逐步回升。
　　投资相关：水泥价格跌幅扩大
　　1、水泥：水泥价格推涨乏力，多地回调。本周水泥价格指数周均环比-2.0%左右，前周-0.6%。假期及节后多地降水天气，北方推涨落实欠佳，华东多地小幅推涨后跌回涨前水平，市场需求维持弱稳运行。
　　2、地产：（1）新房成交季节性回升，同比仍为负增。30城新房成交面积214.1万平方米，环比+134%，同比-21%。（2）二手房成交回升至2024年水平之下、2023年同期之上。本周二手房成交环比+343.2%，同比-14.6%。
　　消费相关：10月上旬乘用车零售负增长
　　1、汽车：10月1日-12日，乘用车零售同比-8%、环比+12%。假期同比多一天影响零售销量、9月末冲刺效应透支需求等或是主要原因。
　　2、原油：原油价格延续下跌。OPEC+原油产量增长加剧市场对于供过于求的担忧，叠加中美经贸前景不确定性上升、中东地缘局势缓和等，压制油价。
　　风险提示：“宽信用”政策效果释放不及预期。