在费城举行的全美商业经济协会年会上，美联储主席鲍威尔在进入本月FOMC静默期前发表讲话，语气相对克制。他强调，美联储当前面临复杂的政策环境，需要在控制通胀与支持就业之间保持平衡。过去两年，美联储以高利率和缩表为主要手段，执行紧缩政策以抑制通胀。但近期迹象显示，这一周期可能接近尾声，政策正向“有节制的宽松”转变。
　　鲍威尔指出，尽管政府关门导致部分经济数据缺失，但现有信息显示，就业和通胀趋势与此前相近，经济增长略强于预期。然而，劳动力市场出现疲软迹象，如招聘放缓、职位空缺减少，失业率虽低但可能面临上行压力。他坦言“就业的下行风险有所增加”，被市场解读为可能支持本月再次降息25个基点。
　　与此同时，鲍威尔也暗示美联储可能接近停止缩表。尽管银行体系准备金仍充足，但回购利率上升显示流动性趋紧。他强调将避免重演2019年回购市场的剧烈波动，停止缩表不仅是技术性调整，更是通过改善流动性来缓解市场压力，减少对降息的依赖。
　　在资产负债表方面，鲍威尔详细解释了准备金制度的重要性。他回应了国会对准备金利息机制的质疑，指出若无法继续支付利息，美联储可能失去对利率的控制，甚至被迫抛售资产，影响金融稳定。
　　通胀方面，核心PCE仍在2.9%左右，略高于年初，主要受关税推动的商品价格上涨影响，而住房服务通胀则在下降。鲍威尔提醒，在政府数据缺失时，替代数据不能完全替代官方统计，需谨慎解读。
　　整体来看，鲍威尔的讲话展现了美联储在利率政策与资产负债表操作上的双轨策略，既回应经济现实，也调节市场预期。未来几个月，降息与停止缩表的节奏将成为市场关注焦点。在流动性紧张时，美联储可能更倾向表达宽松立场，投资者需关注政策信号变化，理解其背后的平衡逻辑。