美联储召开9月FOMC会议，仅新任理事米兰投票反对并支持50bp降息，包括上次会议投出反对票的理事沃勒和鲍曼在内的其他11位委员均赞成降息25bp，并未出现市场预期的较大分歧。但是，看似“团结”的美联储背后实则面临劳动力市场与通胀数据相悖的困境，2026年或许才是对美联储独立性的真正考验。
　　本次会议展现出美联储超出市场预期的一致独立性，使市场短期内不再进一步定价联储独立性的大幅丧失。但是，此次理事米兰的投票“被孤立”加上特朗普明年面临中期选举和政府债务的双重压力，美联储独立性可能继续被削弱。
　　从市场反应来看，短端利率对降息的定价较为充分，而长端利率则受到通胀高企和期限溢价的束缚再次走高。考虑到明年美国“大而美”法案落地，关税对于通胀的影响逐步反映，美联储的决策可能将更加谨慎，但受制于特朗普政府的频频施压，加之鲍威尔将于明年5月卸任，货币政策或因下任主席的鸽派倾向而加速宽松。
　　目前来看，市场过度定价宽松预期依旧面临风险：短期对宽松定价的动能过强，将导致极端押注下依赖线性外推的市场预期对数据波动更敏感。一旦通胀上行或非农数据修复等反转信号出现，宽松预期的集中修正可能显著放大资产波动，尤其对于长端利率而言更需提防潜在的通胀风险。虽然年内美联储的降息前景看似“一帆风顺”，但是2026年将会是对其真正的独立性考验，应理性静待宏观环境与货币政策之间互相配合、新一任美联储主席的任命落地，届时利率回归中性的路径和节奏才会愈发清晰。
　　从交易策略来看，市场对于长端风险的定价似乎也相对充分，从这个角度而言，一旦长端利率走高，进场的风险也会随之降低。所以逢低买入长债可能是最好的策略