公司拟以5000万元现金方式增资赛陆医疗，有望进一步增强公司在上游测序仪器自主可控能力以及提升公司对上游供应商的议价能力，同时双方有望在技术、市场与产业资源上形成深度协同，进一步提升公司在行业内的综合竞争力。25Q3公司国内业务受增值税率调整影响预计仍有所承压，但去年Q4基数较低，Q4国内增速有望明显改善。国际销售及药企商务方面，随着海外销售架构调整完成，海外业务下半有望加速，同时下半年药物临床研究服务确认收入有望增加。预计25Q3公司整体收入保持稳健增速，25Q4有望实现较高增长。
　　事件
　　公司拟以5000万元现金方式增资赛陆医疗
　　10月9日，公司发布公告，公司拟与赛陆医疗及其现有股东签署《B轮增资协议》，以5000万元现金方式增资赛陆医疗，其中5.5701万元计入注册资本，其余部分计入资本公积金。增资后，艾德生物将持有赛陆医疗2.3810%的股权。
　　简评
　　战略性入股赛陆医疗，有望增强上游测序仪器自主可控能力以及形成产业链协同
　　10月9日，公司发布公告，公司拟与赛陆医疗及其现有股东签署《B轮增资协议》，公司将以现金方式向赛陆医疗增资5,000万元，其中5.5701万元作为赛陆医疗新增注册资本，其余部分计入赛陆医疗资本公积金，本次增资后艾德生物持有赛陆医疗2.3810%的股权。
　　赛陆医疗是国家高新技术企业和国家专精特新小巨人企业，专注于开发拥有自主知识产权的上游测序平台、超分辨空间组学平台和固相基因芯片检测平台，实现基因组学、空间组学以及基因芯片产品的自主开发及科研临床端转化，目前拥有已授权专利总数110余件，核心产品涵盖多款覆盖大中小通量的测序仪、空间组学和固相芯片解决方案。赛陆医疗已成功构建自主可控的测序技术平台，具备基因测序仪器及相关试剂耗材的完整研发与生产能力，其Salus Pro基因测序仪于2025年1月获批国家三类医疗器械注册证。
　　当前国家持续推动高端医疗装备自主可控与进口替代，为具备核心技术的国产测序平台企业带来战略性发展机遇。此次战略性入股，有望进一步增强公司在上游测序仪器自主可控能力以及提升公司对上游供应商的议价能力，同时双方有望在技术、市场与产业资源上形成深度协同，进一步提升公司在行业内的综合竞争力。
　　25H1受增值税率调整影响收入增速有所放缓，利润端表现亮眼
　　公司25H1实现营业收入5.79亿元（+6.69%）；归母净利润1.89亿元（+31.41%）；扣非归母净利润1.85亿元（+39.97%），利润增速高于收入增速，主要由于公司今年加强费用控制，各项费用率均有所下降，2025年H1公司销售费用率25.74%（-3.79pct），管理费用率7.54%（-0.57pct），研发费用率15.63%（-3.93pct），财务费用率-4.18%（-2.29pct），财务费用率下降较多主要系汇兑收益增加所致。
　　分地区来看，2025H1国内销售收入4.42亿元（+7.11%），增速有所放缓，主要由于2025年1月1日起，公司检测试剂增值税率由3%调整至13%，对公司收入产生一定影响。国际销售及药企商务销售收入1.37亿元（+5.36%），增速有所放缓预计主要由于上半年海外销售架构调整以及药物临床研究服务业务确认收入较少。
　　展望下半年，收入增速有望环比改善，利润端预计保持较高增长
　　由于国内增值税率调整，预计25Q3国内业务增速仍有所承压，去年Q4基数较低，Q4国内业务增速有望明显改善。国际销售及药企商务方面，随着海外销售架构调整完成，海外业务下半年有望加速，同时下半年药物临床研究服务确认收入有望增加。预计25Q3公司整体收入保持稳健增长，25Q4有望实现较高增长。全年公司收入有望实现稳健增长，随着公司今年降本增效的力度加大，公司利润增速有望高于收入增速。
　　盈利预测及估值
　　短期来看，随着国内基因检测监管要求的提升，样本有望回流到院内，利好公司合规入院的品种，但今年由于增值税率的调整，短期业绩承压，明年收入增速有望迎来改善。中长期看，公司作为国内伴随诊断龙头企业，产品矩阵完善，多款产品为国内独家上市产品，展示了公司强大的研发及注册能力。目前，公司HRD、MRD等多款重磅产品在注册或研发阶段，并拓展IHC等新技术方向以配合ADC等创新药发展，公司药企“朋友圈”也在持续扩大，海外市场稳步拓展中，为公司长期发展提供动力。我们预计2025-2027年公司实现收入12.39、14.35、16.58亿元，同比增长11.73%、15.83%、15.50%；实现归母净利润3.30、3.89、4.59亿元，同比增长29.43%、17.94%、17.96%。按照2025年10月14日收盘价计算，2025-2027年归母净利润对应的PE分别为26、22、19X，维持买入评级。
　　风险分析
　　1）行业竞争加剧风险：目前国内NGS伴随诊断获批产品较多，若未来市场竞争加剧，可能导致价格下降幅度较大，公司市场份额变化等风险；
　　2）集采及医疗服务价格调整等政策变化风险：2025年8月，江苏医保局发布《江苏省第十一轮耗材带量采购（肿瘤基因检测服务带量采购专项）方案（征求意见稿）》，拟对肿瘤基因检测服