事件：公司发布24年年报及25年一季报，2024年，公司实现总营业收入11.09亿元，同比增长6.27%；利润总额达到2.90亿元，同比减少1.69%；实现归母净利润2.55亿元，同比减少2.53%。25年一季度，公司实现总营业收入2.72亿元，同比增长16.63%；利润总额达到1.02亿元，同比增长38.37%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长40.92%。
　　点评：
　　核心业绩稳健增长，国际化战略成效显著：2024年公司实现营业收入11.09亿元，同比增长6.27%，延续稳健增长态势；归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，受研发投入增加及费用上升影响，同比微降2.53%，扣非归母净利润2.33亿元，仅同比下降2.45%。分业务来看，检测试剂收入8.77亿元，占比79.07%，同比增长1.97%，保持核心业务稳定；药物临床研究服务收入1.61亿元，同比大幅增长81.38%，成为新增长极，体现公司与全球药企合作深化。分地区看，海外收入2.60亿元，同比增长32.48%，高于国内市场0.20%的增速，国际化战略成效显著。
　　创新驱动产品矩阵扩容，技术壁垒持续巩固：2024年，公司研发投入21,611.42万元，占营业收入的19.49%，同比增长6.35%，持续高投入保障技术领先。2024年新增5项三类医疗器械注册证，包括肺癌多基因检测试剂盒、IDH1基因突变检测试剂盒等，累计获得32项三类证，数量行业领先，多个产品为国内独家或首个获批。国际市场注册进展亮眼，ROS1、PCR11基因、FGFR2等产品纳入日本医保，欧盟CE认证产品超20款，覆盖东南亚等地区，技术出海加速。
　　国内合规优势凸显，海外合作深度拓展：国内市场聚焦院内合规产品，2024年直销收入占比74.93%，覆盖500多家头部医院，伴随行业整顿，合规龙头份额有望进一步集中。国际业务团队达70余人，与阿斯利康、礼来等30多家国际药企建立合作，为其提供伴随诊断服务，支持多款创新药临床研究，提升全球影响力。
　　盈利预测、估值与评级：由于行业景气度存在不确定性，我们下调公司25-26年的归母净利润预测为3.08/3.63亿元（原预测值为3.79/4.54亿元，分别下调18.7%/20.0%），同时引入27年归母净利润预测为4.27亿元，现价对应25-27年PE为27/23/19倍。公司作为国内肿瘤伴随诊断行业的龙头企业，随着合作与创新的不断推进，公司业绩保持持续快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险