投资要点：
　　维持增持评级。考虑国内市场恢复节奏，下调2025~2026年EPS预测至0.79/0.98元（原为1.04/1.30元），预测2027年EPS 1.22元，参考可比公司估值，给予2025年PE 33X，下调目标价至26.07元，维持增持评级。
　　季度有所波动，2025Q1恢复快速增长。公司2024年实现营业收入11.09亿元（+6.27%），归母净利润2.55亿元（-2.53%），扣非净利润2.33亿元（-2.45%）；单季度看，24Q4和25Q1分别实现营业收入2.61/2.72亿元（-22.31%/+16.63%），归母净利润0.28/0.90亿元（-68.56%/+40.92%），扣非净利润0.21/0.87亿元（-75.32%/+53.07%）。2024年利润受资产减值计提3837万元影响，此外2025年1月1日起，公司销售检测试剂的增值税率调整至13%。
　　国内市场稳健，海外市场快速增长。国内公司深耕院内合规市场，2024年完成组织架构调整和优化，国内市场实现营收7.77亿元（-1.08%），2025Q1已恢复稳健增长。国际市场是重要增长点，2024年国际销售及药企商务实现收入3.32亿元（+28.61%），保持快速增长。公司已组建起70余人的国际化业务及BD团队，并在新加坡、日本、欧洲、拉丁美洲及“一带一路”沿线等重点市场组建本地化团队，随着更多产品注册获批有望保持较快增长。
　　研发持续高投入。创新不断落地。2024年公司研发投入收入占比达19.5%，新产品获批取得了一系列突破性进展：PCR-11基因产品成功获批在国内上市；突破算法专利封锁的HRD产品进入创新医疗器械特别审查程序；PD-L1产品新增获批用于胃癌伴随诊断；IDH1产品获批国内首个血液肿瘤伴随诊断；HER2\ER\PR抗体试剂及双倍通量的实时荧光定量PCR分析仪也相继获批上市。此外储备了丰富的LDT产品线并正在进行注册报批（如指导泛癌种靶向治疗检测的Classic Panel、OncoPro，满足泛癌种多组学检测需求的MasterPanel，疗效监测以及复发预测的MRD，以及多款ADC药物的IHC伴随诊断产品等），未来有望成为新的增长点。
　　风险提示：新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险