【事件】中国财险发布2025年前三季度业绩预增公告：预计前三季度净利润同比增长40%-60%至375-428亿元，以此计算，Q3单季净利润约130-133亿元，同比增长57%-122%。
　　中国财险前三季度承保端与投资端均有良好表现。1）承保端：公司优化经营管理模式、推动业务发展提质增效，承保利润同比大幅增长。我们预计，大灾赔付同比减少也是承保改善的重要因素。公司2025H1承保利润130亿元，同比增长45%，综合成本率94.8%，同比-1.4pct。2）投资端：公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产，受益于前三季度资本市场上涨，总投资收益同比增幅较大。2025H1公司股票+基金合计投资规模1030亿元，较2024H1增长34%，其中股票投资653亿元，较2024H1增长64%。
　　非车险报行合一背景下，看好公司承保端长期改善趋势。1）10月10日，金监总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，自11月1日起开始落地实施非车险业务“报行合一”和“见费出单”，强化非车险费用和应收保费管理。2）2025H1公司总保费增速3233亿元，同比增长3.6%，其中非车险1792亿元，同比增长3.8%，占总保费比例55.4%。2025H1公司车险、非车险综合成本率分别为94.2%、95.7%，分别同比-2.2pct、-0.1pct。我们认为，非车险“报行合一”将显著规范行业费用投放，改善整体盈利空间，公司作为行业龙头将更加受益。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2025年前三季度经营情况，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为480/494/528亿元（前值为449/467/503亿元），当前市值对应2025EPB 1.3x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。