核心观点
　　公司是国内外周介入和神经介入行业的龙头企业，产品管线丰富，更有多款创新产品有望陆续获批，在部分产品有望受益集采、进口替代加速的背景下，公司内生业务有望保持快速增长。2024年公司首次实现扭亏为盈，随着公司销售规模的持续扩大，叠加公司管理经营效率的持续改善，公司盈利能力有望持续提升。公司在手资金充裕，截至25H1，公司在手现金为25.3亿元，预计公司将继续寻求外延并购合作的机会，不断稳固公司行业龙头的地位。
　　事件
　　10月8日，公司发布新一期股权激励计划。
　　根据公告，股权激励计划将分三批归属，激励目标要求截止2025年、2026年及2027年止的年度营业收入较2024年度分别增长不低于35%、75%和125%，股权激励计划首批授予将采用限制性股票(RSU)进行授出，购买价格为每股20港元，激励对象需按授予价格出资购买。
　　近期，公司发布2025年半年报
　　根据公告，公司2025年上半年实现营收4.82亿元，同比增长31.7%；实现净利润1.21亿元，同比大幅增长76.0%，净利率达到25.1%。EPS为0.38元/股。
　　简评
　　股权激励目标体现公司业绩高增长的信心
　　根据股权激励计划，业绩考核目标要求2025、2026、2027年营收较2024年度分别增长不低于35%、75%和125%，对应2025-2027年每年的营收增速分别为35%、30%、29%，体现了公司对未来三年业绩高增长的信心。根据公告，股权激励计划首批授予将采用限制性股票(RSU)进行授出，购买价格为每股20港元，激励对象需按授予价格出资购买，公司股权激励公告日（10月8日）收盘价为25.46港元，股权授予价格相当于公告日价格约8折，充分考虑了市场化原则，也较好的达成了公司核心员工利益和股东利益的紧密绑定，有望有效的激发公司内生动能。
　　中报利润端增长略超预期，营收和利润增长均表现强劲
　　公司2025年上半年实现营收4.82亿元，同比增长31.7%，实现净利润1.21亿元，同比大幅增长76.0%，净利率达到25.1%。收入的显著增长主要归因于神经血管和外周血管介入器械分部的销售额高速增长。实现净利润1.21亿元，同比大幅增长76.0%，净利率达到25.1%；经调整净利润为1.31亿元，同比增长68.1%。利润端增速略超预期并且高于收入端增速主要由于公司持续提升精细化运营效率，研发、销售和管理费率较同期整体下降7 pct。
　　分业务管线来看公司神经血管介入业务实现收入约3.04亿元，同比增长25.0%；外周血管介入业务实现收入约1.76亿元，同比增长46.2%。分地区看，公司实现中国营收4.66亿元，同比增长31.5%，公司海外业务保持快速增长，实现营业收入1572万元，同比增速36.9%。公司已有22款产品在27个海外国家及地区实现商业化；超过31款产品在23个国家及地区推进注册；海外渠道覆盖全球52个国家和地区，并与超过60家当地合作伙伴建立合作。
　　展望2025年下半年，公司神经介入及外周介入业务均有望保持快速增长的态势
　　展望2025年下半年，公司神经介入业务有望继续受益集采放量、进口替代以及新品放量，带动公司神经介入业务快速增长；外周介入业务随着产品陆续获批，有望借助集采和学术推广实现高增长，在公司业务收入中占比将有所提升；海外市场持续加大投入，海外营收2021年至2024年年均复合增长率达87%，25年有望继续保持高速增长。公司持续降本增效，控制费用支出，我们预计全年利润端增速高于收入端增速。公司在手现金充裕，截至25H1，公司在手现金为25.3亿元，预计公司将继续寻求外延并购合作、海外业务发展的机会，不断稳固公司行业龙头的地位。
　　海外业务保持快速增长，打造公司增长新动能
　　2025年H1，公司海外业务保持快速增长，实现营业收入1572万元，同比增长36.9%。已有22款产品在27个海外国家及地区实现商业化；超过31款产品在23个国家及地区推进注册；海外渠道覆盖全球52个国家和地区，并与超过60家当地合作伙伴建立合作。目前，公司产品已覆盖法国、德国、意大利等全球TOP10市场中的七个；在巴西、印度、南非等新兴市场亦实现快速增长。公司产品海外商业化落地步伐持续加快，海外收入占比稳步提升，正逐步成为公司新的增长动能之一。
　　多款创新产品获批在即，为持续高速增长提供动力
　　截至25年8月底，公司已建立73款产品管线。其中，50款产品已获得NMPA批准上市，8款产品获得CE认证，5款产品获得阿联酋认证，以及多款产品分别在德国、英国等海外国家获得上市批准。公司多款创新产品取得重大进展：1）大腔外周血栓抽吸导管于8月底获批，商业化放量在即；2）OCT引导外周斑块定向旋切系统预计将于2025年年内获批并商业化；3）自膨动脉瘤瘤内栓塞器预计最快2027年获批并商业化。另外公司自膨颅内栓塞辅助支架最快于2025年年内获批，载药自膨颅内药物支架最快于2027年获批，外周特种球囊最快于2026年获批，外周机械碎栓+溶栓+抽吸三合一的血栓清除装置预计最快于2027年获批。
　　经营效率持续提升，各项财务指标表现稳健
　　公司2025年