事件：2025年10月13日，乘联会发布9月份全国乘用车市场分析，9月狭义乘用车产量、批发销量、零售销量分别为283.8万辆、280.3万辆、224.1万辆，同比+17.2%、12.4%、6.3%。
　　金九银十旺季启动，9月销量同环比双增。（1）总量端：国补及地方补贴同步发力下，单月销量达历史新高，2025年9月，狭义乘用车批发销量为280.3万辆，同比+12.4%、环比+13.0%；1-9月累计销量2084.5万辆，同比+13.1%，增速基本持平。狭义乘用车零售销量为224.1万辆，同比+6.3%、环比+11.0%，1-9月累计销量1700.5万辆，同比+9.2%，增速小幅收窄，全年维度下逐步呈现前低中高后平的趋势。（2）新能源：以旧换新及新能源免征购置税等政策托底，销量及渗透率稳步上行，9月批发销量为150.0万辆，同比+22.4%、环比+15.9%，其中纯电/插混/增程销量为94.7/42.4/12.9万辆，同比+32.4%/+8.4%/+8.7%，分别占新能源销量的63%/28%/9%，同比+4.7/-3.9/-0.9pct，纯电增长态势显著。批发新能源渗透率达53.5%，同比+4.4pct；1-9月新能源累计销量1044.4万辆，同比+31.9%。9月零售销量为129.6万辆，同比+15.5%、环比+16.2%；渗透率达57.8%，环比+5pct；1-9月累计886.6万辆，同比+24.4%。（3）库存：车企主动加库拉动库存小幅增长，总体行业库存增长7万辆（去年同期下降12万辆，主要为零售驱动），1-9月总体库存下降23万辆。
　　出口销量延续高增，新能源表现亮眼。根据乘联数据，2025年9月乘用车出口（含整车与CKD）52.8万辆，同比+20.7%、环比+5.7%，1-9月乘用车累计出口399.9万辆，同比+12.5%，增速小幅放大。9月新能源出口21.1万辆，同比+96.5%、环比+3.9%，占出口总量的40.1%，同比+15.4pct；分动力结构来看，纯电/插混出口分别占比66%/31%，同比-17pct/+14pct，欧盟对华纯电车型的出口限制下，自主品牌通过插混车型导入及新兴市场拓展，成功实现结构切换。同时，自主车企出口地位进一步强化，9月自主品牌出口达到46.3万辆，同比+27%、环比+8%；合资与豪华品牌出口6.5万辆，同比-10.8%。
　　汽车Beta有望持续复苏，出口端具备长韧性。销量旺季及年末抢装效应下，销量环比增长趋势延续，10月虽然部分地方补贴节奏陆续放缓，然而新能源购置税影响下，抢装效应仍然存在，预计销量环比仍将持续上行，有望带动板块Beta持续修复。估值层面，10月10日数据，汽车板块TTM处于五年42%分位点，长期滞涨下具备良好防御属性，行业龙头有望实现稳健上行。出口端，近期关税相关扰动再起，或对出口产生短期影响，长期依旧看好国产厂商全球维度下的高竞争力以及多市场拓展的能力。
　　投资建议：车市进入金九银十消费旺季，出口层面增长有望延续，板块具备长期稳健配置价值，建议优先关注板块龙头及对美低敞口的标的。
　　相关标的：比亚迪、上汽集团、宇通客车、赛力斯、零跑汽车、小鹏汽车、三花智控、浙江荣泰、拓普集团、银轮股份、均胜电子、潍柴动力、福耀玻璃、松原安全。
　　风险提示：行业价格战加剧风险；政策退坡后销量不及预期风险；关税等限制政策加码对出口产生冲击的风险；原材料价格及汇率波动风险。