核心观点
　　近日，山东省发改委、山东能监办、山东省能源局发布关于印发《山东省有序推动绿电直连发展实施方案》的通知，明确提出将重点支持四类绿电直连项目，包括新增负荷可配套建设新能源项目、存量负荷已有燃煤燃气自备电厂、有降碳刚性需求的出口外向型企业以及消纳受限的新能源项目。项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例不低于60%，占总用电量的比例不低于30%，2030年前不低于35%；上网电量占总可用发电量的比例上限不超过20%。在入市交易方面，《方案》明确项目除自发自用电量以外的上网电量均需要参与电力市场交易，且不纳入机制电价执行范围。整体来看，绿电直连项目的推广有助于提升绿电消纳能力，助力清洁能源的加速替代。
　　行业动态信息
　　行情回顾：10月9日-10月12日电力板块（882528.WI）上涨3.41%，沪深300指数下跌0.51%,电力板块跑赢大盘3.93个百分点。2025年初至今电力板块上涨2.47个百分点，沪深300指数同期上涨17.33%。电力板块年初至今累计跑输大盘14.86个百分点。分子板块看10月9日-10月12日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为6.31%、2.19%、7.29%。
　　动力煤现货价格环比持平，同比下降18.86%
　　10月11日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为710元/吨，环比持平，同比下降18.86%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤10月10日价格为742元/吨，环比增长1.43%，同比下降22.82%。
　　秦港煤炭库存环比增长0.34%，同比增加15.31%
　　煤炭库存方面，截至10月12日，秦港库存595万吨，环比增加2万吨，增幅0.34%，同比增加79万吨，增幅15.31%。而广州港10月11日库存为256.4万吨，环比增加26万吨，增幅11.28%，同比减少30.6万吨，降幅10.66%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。