核心要点：
　　市场行情：本期稀土磁材行业上涨10.44%，跑赢基准8.97pct
　　据Wind数据，本期1稀土磁材行业上涨10.44%，跑赢基准（沪深300）8.97pct。行业估值（市盈率TTM）提升9.01x至95.85x，当前处于96.3%2历史分位。
　　本期稀土精矿价格延续下行，镨钕价格震荡走跌，节前集团采购支撑镝价较为坚挺，铽价小幅下滑，钕铁硼毛坯价格先稳后跌
　　◆本期3稀土精矿价格继续下行。据百川盈孚，本期国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别下跌2.7%、3.13%和3.7%，进口独居石矿价格下跌5.61%，美国矿价格下跌6.25%。本期国内中钇富铕矿价格下跌0.48%，进口缅甸离子型矿价格下跌3.68%。
　　◆本期镨钕价格震荡走跌。据Wind数据，本期氧化镨钕均价下跌4%，镨钕金属均价下跌3.35%。本期镨钕价格节前休市震荡，节后稀土出口控制政策趋严及中美关系不确定性增强下，市场恐慌导致镨钕价格走跌。
　　◆本期氧化镝价格小幅上行，铽价格下滑。据Wind，本期全国氧化镝均价略涨0.62%，镝铁均价走平，节前集团采购，市场低价现货不多，支撑镝价较为坚挺。据Wind，本期氧化铽均价跌0.5%，金属铽均价跌0.74%。本期下游订单不足，询单补货减少，加之市场低价现货报出，铽价小幅下调。
　　◆本期钕铁硼毛坯价格先稳后跌。据Wind，本期毛坯烧结钕铁硼N35均价下跌1.4%，H35均价下跌0.94%。节后稀土主流原料价格表现低迷，下游订单释放量不足，上下游市场表现双弱，主流报价随之走低。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土环节，供给端氧化物供应紧张，金属供应相对稳定；需求端，磁材大厂订单较好，开工充足，原料需求稳定，多以长协为主，短期消耗库存居多，四季度是新能源车、风电设备等下游领域的生产旺季，对稀土永磁材料的采购需求预计会集中释放，对价格仍有支撑。整体看供应端变化不大，需求端后市仍有支撑，短期市场谨慎观望下预计稀土价格稳中偏弱震荡。磁材环节，需求端下游新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调最新排产数据显示未来增速仍将低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端，行业格局分化下头部企业占优。
　　◆估值及业绩层面。估值及业绩层面，节后中美博弈下出台的稀土出口限制新政策再次凸显稀土战略价值地位，引领短期行业估值高位回升，但周末美国新的关税威胁加重中美关系不确定性的风险，短期市场整体风偏大幅收缩对后续形成一定估值调整压力。后续需要业绩持续提升给与消化，而稀土磁材价格及行业盈利中枢的上升持续性及高度依赖供需进一步好转，需求端的变化及政策预期的变动需持续跟踪观察。
　　◆维持行业“增持”评级。建议短期对整体流动性风险偏好收缩带来的行业估值调整压力保持谨慎，待调整风险释放后一是继续关注上游稀土资源企业，一方面是供给收缩预期和战略价值定位的强化，另一方面是中期需求旺季到来带来的支撑，相关稀土资源企业有望受益盈利修复和估值溢价。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。