由于特朗普关税威胁，美股大跌，工业金属价格本周大涨，周五大幅回落。本周贵金属冲高之后横盘，周五冲高。4月美国关税超预期，市场经历过压力测试，预计本次对工业金属压力相对可控。我们认为以铜为代表的有色金属大叙事不改，短期调整是加仓的机会。周四连发四文全方位升级稀土出口管制，看好稀土的战略地位提升。我们持续看好有色资源股，调整买入。重点关注铜金银铝钴稀土钨锑镍铀等品种。此外，关注科技成长相关新材料标的。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅11.92%，排名第一。本周申万二级行业指数，贵金属（9.51%），能源金属（13.03%），工业金属（13.82%），小金属（9.20%），金属新材料（5.42%）。
　　本周最大涨幅个股：中洲特材（300963.SZ），本周涨幅+ 23.51%。主营业务是高温耐蚀合金材料及制品的研发、生产和销售。
　　本周最大跌幅个股：图南股份（300855.SZ），本周跌幅-11.49%。主营业务是高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售。
　　有色金属本周涨幅最大是钴（2.95%）。主要原因是全球最大的钴供应国刚果（金）自今年2月起实施出口禁令并多次延期，计划从10月16日起改为配额制，导致全球钴供应明显收紧，国内原料进口量大幅下滑。同时，新能源汽车电池和消费电子领域对钴的需求持续强劲。
　　有色金属本周跌幅最大是金属钕（-1.89%）。主要原因在于前期价格高企后下游企业采购趋于谨慎，加上下游磁材、电动车等领域需求放缓，市场成交转弱，同时供应和政策预期变化也使价格承压，导致钕价出现明显回落。
　　基本金属：1）铜：截至10月9日，SMM全国主流地区铜库存较9月25日增加2.62万吨至16.63万吨，，总库存较去年同期的20.36万吨减少3.73万吨。LME库存9月以来持续下降，累计降幅1.95万吨至13.94万吨。COMEX库存持续增加。9月26日SMM进口铜精矿指数（周）报-40.36美元/干吨，较节前增加0.44美元/干吨。Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿由于尾矿坝加高工程导致Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年铜产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨，2026年预测产量也从原先的28-31万吨降至20-23.5万吨。日本冶炼厂下调产量指引。LME伦敦金属周在即。铜精矿TC长单逐渐明朗。中长期看好铜价，如果因为特朗普关税问题下跌，是买入良机。关注紫金矿业/洛阳钼业/江西铜业/中国有色矿业/铜陵有色/云南铜业/金诚信/五矿资源/藏格矿业/宏达股份/西部矿业/河钢资源/耐普矿机等。2）铝：SMM统计10月9日国内主流消费地电解铝锭库存64.9万吨，环比节前增加5.7万吨，系假期期间下游采购减少。在美联储继续降息的预期下，黄金、铜及A股指数联动上探新高，带动节后铝价强势上行。但因库存抬升，价格一定程度承压，需关注下游消化传导能力。ALD测算9月电解铝理论利润4795元/吨，为近三年新高，系氧化铝价格下行，节后氧化铝均价继续弱势运行，电解铝利润有望维持高位。后续铝价走势关注去库情况及全球经济政治变动。关注中国宏桥（H）/云铝股份/中孚实业/神火股份/天山铝业/中国铝业/南山铝业/宏创控股等。
　　小金属：1）本周锑锭价格17.25万元/吨，较节前-1.43%。国内锑市场仍处于上下游博弈阶段，锑品出口暂未见明显起色，国内供应过剩压力仍存，中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移。关注：华钰矿业、湖南黄金、华锡有色等。2）黑钨精矿（≥65%）价格27.0万元/吨，较节前持平，近日行业机构与几家代表钨企的钨原料报价公布，局部小幅调整，但整体钨市场呈现维稳态势，后续关注政策面消息和下游补库情况，钨作为关键矿物的稀缺性依然支撑中长期看涨情绪。关注佳鑫国际资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、欧科亿（机械金属联合）、鼎泰高科（机械金属联合）、安源煤业（煤炭）、江西铜业（HK）等。
　　贵金属（黄金、白银、铂）方面，1）本周伦金收于4018美元/盎司，环比+3.4%。伦银收于50.249美元/盎司，环比+4.7%。美国政府继续停摆，加剧了经济不确定性，俄乌冲突持续等地缘政治风险未消，特朗普宣布自11月1日起对中国进口商品加征100%新关税，黄金上涨趋势明确。白银现货流动性趋紧，1个月白银租赁利率大幅上升。在美国政府债务规模持续扩张、美联储宽松背景下，金价中长期上涨趋势清晰，白银在“预防式降息”的基准情形下，具备更大向上弹性，关注灵宝黄金、山东黄金、兴业银锡、盛达资源、潼关黄金、山金国际、西部黄金、赤峰黄金、中金黄金、中国黄金国际等。2）本周铂价先强势上行后转跌，NYMEX铂一度摸高至1681.8美元/盎司，周五收盘回落至1600美元/盎司，或系特朗普宣布自11月1日起对中国进口商品加征100%新关税，导致资金情绪转弱。但铂基本面良好的态势未改，关注贵研铂业/浩通科技/斯班一/未泰铂业等。
　　新能源（锂、钴、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于71300元/吨、73550元/吨，较节前均持平。截至10月9日，碳酸锂库存13.48万吨，环比-2024吨