2025年9月是季末月，预计信贷同比多增，社融、M2和M1增速均回升。
　　信贷方面：季末月，银行信贷投放意愿强，叠加政策性开发性金融工具推进和去年低基数效应，预计9月信贷仍少增。预期9月全口径人民币贷款口径增1.79万亿元，同比多增0.20万亿元；预计单月非社融人民币信贷减少0.38万亿元；预计社融口径人民币贷款增2.17万亿元，同比多增0.20万亿元。
　　债券方面：根据高频数据，预计9月政府债净融资约1.2万亿元，同比少增0.36万亿元。预计当月企业信用债融资2500亿元，同比多增0.44亿元。
　　信托+委托+外币贷款：政策性开发性金融工具会对委托贷款有贡献，预计9月增600亿（去年同期减少82亿）。
　　未贴现承兑汇票：预计9月净增加2000亿元，同比多增0.07万亿元。
　　社融增量：预期9月社融增量4.27万亿，同比多增0.51万亿。预期9月社融余额增速8.9%，环比上月回升0.1pct。
　　货币增速：预计M2增速跟随社融增速回升，M1增速由于低基数效应，预计仍有上行惯性，但如果没有额外财政加码，也接近顶部区域。预计M1增速环比回升0.4pct至6.4%，预计M2增速环比回升0.1pct至8.9%。
　　后续展望和投资建议：由于季末月脉冲叠加政策性工具推进，9月社融增速反弹，但我们维持前期判断，社融增速高点（7月）已经过去，财政力度开始同比消退，M1增速大概率9月阶段性见顶，10月份回落，11月金融数据确认（《M1增速高点判断逻辑和测算》）。
　　对银行间债市流动性而言，随着定期存款相对收益下降，存款短期化、活期化、理财化、固收基金化、资本市场化可能会同步进行，叠加同业存款自律影响，在途超储增加，微观银行负债不稳定程度会有所上升，短钱长投和杠杆交易难度加大，债市流动性内生不稳定程度也将上升，央行对银行间流动性掌控力将进一步提高。当前季末业绩配平浮盈兑现压力阶段性结束，年初《何为“资产荒”？》报告逻辑，在当前基本面状态下，利率已经进入了合理均衡区间，上下空间都有限。
　　对于权益市场流动性而言，社融、M2、M1增速等总量流动性指标将陆续阶段性见顶，M1指标见顶最晚（11月中旬10月金融数据发布时确认），也就是总量流动性感受可能要保持谨慎，但由于热点板块情绪惯性、消费信贷贴息等原因，结构性流动性迁徙可能会导致非银行存款单月高波动，市场短期流动性状态可预测性下降，建议投资者理性应对。
　　银行投资建议方面，基本面处于低波动略有改善状态，考虑到M1增速见顶确认和险资增量资金新额度进度，预计银行板块超额收益回归不会晚于十一月。如果您是相对收益者，可以保持等待。但我们观察到了8月央行对“其他金融性公司债权”减少1100亿元，可能表明资本市场活跃度已达到政策面合意水平，如果单靠银行无法稳市场情绪，逆周期压力是否会扩散导其他板块值得留心。如果您是绝对收益者，希望守住浮盈确定性，现在就可以关注银行板块。如果您是长期投资者，目前银行估值对应长期年化回报和夏普比率会超越全市场长期，值得配置。
　　标的选择上，我们建议坚持长期主义和均衡配置，可以参考我们银行研思录《银行研思录一：如何计算银行自由现金流？》《银行研思录十：如何评估银行资产质量？》中的逻辑，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，选择自由现金流和超额拨备视角下估值占优的银行，这本身也会实现红利、复苏和成长的均衡配置。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。