一、组合策略收益跟踪
　　本周模拟组合收益普遍修复，且利率风格组合绝对收益整体高于信用风格。利率风格组合中，产业超长型、二级债久期策略周度收益靠前，读数分别为0.17%、0.16%；信用风格组合中，产业超长型、永续债久期策略收益领先，读数分别达到0.2%、0.16%。
　　分重仓券种看，中长端二级资本债、超长产业债重仓组合表现占优。信用风格存单重仓组合周度收益均值上行3.5bp至0.09%，绝对点位达到8月中旬以来最高，尽管假期前后修复不及对应利率风格组合，但三季度至今信用风格存单策略跑赢后者超70bp；城投重仓组合周度平均收益环比升至0.1%，与存单策略相近，长久期城投债行情回暖，久期、哑铃型策略收益较节前一周回升10bp以上，尤其是哑铃型组合结束了连续四周负收益的低迷态势；二级资本债重仓组合收益均值同样小幅升高，此前跌幅逐次收窄的子弹型策略本周绝对收益达到0.15%附近，且三季度累计回撤相对小，兼具防御和博反弹优势，此外，二级债久期策略也不弱；超长债重仓策略收益回升近25bp，其中，产业超长型策略读数达到0.2%的较高水平。
　　收益来源方面，二永债久期策略已具有相当的收益空间，且本周资本利得有较大贡献。各类策略组合票息下滑居多，其中，二级债子弹型及久期组合票息降幅约0.04bp，永续债久期组合年化票息则位于2.28%左右的高位，且二永债久期策略与年内最低点距离均在42bp以上，和非金信用债超长型策略的收益空间较为接近。此外，本周信用风格组合收益更多来自资本利得，票息贡献基本落入25%至50%的区间，主要策略中，二级债子弹型、久期组合读数偏低，价差收入回升较快。
　　二、信用策略超额收益跟踪
　　近四周，二级债重仓策略超额收益的修复信号率先出现于子弹型、下沉型组合之上。具体来看，城投短端下沉、商金债子弹型及券商债久期策略组合的累计超额收益分别达到11.8bp、11.4bp、8.2bp。9月中旬至今，二永债两次反弹幅度均超过城投债，但在中长端策略中，二永久期组合波动较大，因而此前子弹型、下沉策略左侧交易更加稳妥，如果后续关税扰动下出现右侧信号，长二永久期策略超额收益值得期待。
　　从策略期限来看，中长久期策略普遍跑出超额收益。短端方面，本周存单策略不及基准组合，城投下沉策略则有小幅超额收益；中长端方面，城投哑铃型策略连续五周呈现负项超额收益，本周受到短债成分一定拖累，稍弱于久期相近的子弹型策略，其余多数策略普遍跑赢基准，但超额收益有限，读数基本在5bp内，而二永债久期策略超额分别达到4.8bp、5.3bp；超长端策略收益分化较小，不过近两周仅产业超长型策略转为正偏离，且超额读数在6bp附近。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差