港股市场概述。恒生综合指数、恒生指数等代表性指数聚焦于大市值公司，恒生综合指数平均市值略高于中证800，恒生指数平均市值介于沪深300和上证50之间。A股、港股相对表现存在显著周期性波动，长期来看港股风险、收益水平整体低于A股，中证800下跌行情中恒生指数具有一定抗跌属性，但部分上涨行情中港股也具有更好的进攻属性。AH股溢价受到美元指数周期的影响，美元指数下行有利于港股市场上涨，促进AH股溢价回落。两地市场定价环境的差异是A股、港股相对表现的主导因素，对宏观环境的敏感性差异可能是重要原因。
　　港股宏观驱动因素。1）海外宏观：美元指数衡量的全球流动性对港股走势影响较大，2017年以来两者负相关性高达0.75，在美元指数下/上行阶段港股涨/跌分化显著。2）国内宏观：私人部门融资增速上下行周期是决定A股、港股中长期走势的关键宏观因素，私人部门融资增速上行阶段恒生指数一般有不错市场表现。3）中国香港宏观：港币M2增速向上拐点是港股市场触底反弹的重要标志之一。4）外资偏好：中国主权CDS利差下行体现了外资对中国资产偏好的提升，2015年以来两者之间负相关性高达0.8，CDS利差下行利好港股表现。5）定价权变动趋势：南向资金在港股市场持仓、成交额占比均呈显著上行趋势，其在港股市场的边际定价能力不断增强。
　　港股月度择时策略。分别对港股择时的5个宏观指标做策略回测，划分2014年-2022年、2022年以来为样本内、外数据，选择恒生指数R、中债新综合财富指数分别作为港股、债券资产代表。5个信号策略在样本内外均能跑赢标的，基于美元指数、私人部门融资增速、港币M2增速、中国主权5年CDS利差、港股通当日买入成交净额构建的策略样本外年化收益率分别为13.3%、16.8%、12.8%、7.8%、24.5%。基于等权投票法构建的宏观综合指标样本内收益率好于单一指标，样本外年化收益率22.3%。2014年以来年化收益率13.9%，看多信号占比48.6%，看多胜率64.7%，多空胜率57.9%。基于宏观综合指标的恒生科技择时策略2015年以来年化收益率23.2%，看多胜率66.1%，多空胜率60.2%。宏观综合指标10月基于美元指数下行、港币M2上行、中国5年主权CDS利差下行、港股通净买入逻辑继续看多港股。
　　风险提示：1）历史数据梳理不构成投资建议；2）量化规律失效风险；3）策略回测风险；4）宏观环境剧烈变动风险。