平安观点：
　　风格代表了一类公司所具备的共同特征，该特征使得此类公司在行情走势上十分相似。风格因子是股票收益更本质的驱动因素，其表现受到宏观环境的影响，呈现出周期性特征。在A股市场成长价值和大小盘风格轮动受到了广泛关注，本文使用国证成长、价值指数代表成长、价值风格，使用沪深300、中证2000代表大、小盘风格。成长风格相对价值更多地暴露于电力设备、电子、医药生物、食品饮料行业，小盘风格相对大盘更多地暴露于机械设备、基础化工、计算机、传媒行业。
　　本轮价值占优行情开始于2021年8月，持续时间已经超过上一轮价值占优周期的2年3个月。从赔率来看，目前成长股相对估值处于近5年22%分位数，性价比凸显。基本面因素主导了成长价值风格差异，从预期数据来看，成长股相对每股收益的上行或带来成长风格的回归。从影响因素来看，美债实际利率和市场因子是成长价值风格的关键驱动因素，两者共同解释了国证成长/价值指数66%的变动。我们分别基于10年期TIPS利率、市场动量、市场成交量、风格动量构建了成长价值风格轮动策略，获得了3.1%、5.8%、5.9%、3.7%的年化超额收益。综合这4个因素的成长价值风格轮动策略能够取得年化7.2%的超额收益率，优于单一因子策略，该策略12月转向推荐成长风格。展望未来，短期来看成长价值风格轮换可能仍有反复。但中长期来看，市场将逐步转向成长风格，而风格切换节奏可能会受到当前公募基金仓位较高的制约。
　　本轮小盘占优行情开始于2021年3月，持续时间尚未达到上一轮小盘占优周期的4年。当前小盘股交易活跃，成交量占比处于2017年以来99%分位数。复盘2013-2016年中周期小盘占优驱动因素如下：经济下行但鼓励创新新兴产业、货币宽松+信用下行或底部企稳、资本市场鼓励创新带来估值溢价以及中小盘具有显著估值优势。我们基于货币-信用构建了大小盘轮动模型：信用环境整体下行+货币环境宽松利好小盘风格，信用环境整体上行+货币环境收紧利好大盘风格，货币、信用环境同向时大小盘风格难以发生明显转向。基于私人部门融资增速、SHIBOR3M的大小盘风格轮动策略取得了年化11.2%的超额收益率，该策略12月推荐小盘风格。展望2024年，小盘风格仍将延续，但小盘占优的有利因素将会减弱，大小盘风格可能会日趋均衡。未来大盘风格的回归，需要私人部门融资增速上行，以及经济强劲上行带来的货币政策收紧。导致小盘占优减弱的因素源于：一方面经过2年多小盘风格的演绎，小盘相对估值已处于2017年以来85%分位数，性价比不高；另一方面，今年来稳增长政策不断发力，未来经济下行压力有望改善。
　　风险提示：1）经济剧烈变化导致的市场风险、流动性风险。2）美国通胀超预期上行、美联储降息低于预期。3）经济结构变化导致影响因素失效。