本期投资提示：
　　一、工业部门分行业月度跟踪：有色和运输设备制造量价景气高位，关注医药制造、食品饮料、纺服轻工等板块困境反转和供给出清机会。
　　 1）量（营收、工业增加值）、价（PPI）、利（利润）：我们匹配了各个工业部门规模以上工企的营收、工业增加值、产品价格PPI和利润总额增速，并以各个指标历史分位数小于30%或大于70%为标准，筛选行业当前状态。截至2025年8月，量价齐升并带动利润增速维持较高水平增长的行业部门有（高景气阶段）：金属制品、机械和设备修理，有色金属采选和冶炼加工，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等；量价处于历史低位的潜在困境反转行业有：医药制造，食品制造，纺服，家具造纸印刷等。
　　 2）供给端：同样按照分位数方法判断，截至2025年8月，短期的产成品存货增速较低，且固定资产增速带来的长期供给压力也降至历史较低水平的行业有：石油天然气开采，非金属矿物制品，医药制造，造纸，文体娱乐用品，专用设备，计算机通信电子设备，仪器仪表等。
　　二、景气：2025年9月制造业PMI整体（49.8%）小幅回升，反内卷推动上游原材料购进价格处于扩张区间，制造业新订单和采购量有所改善，非制造业在手订单和出口订单改善、但价格和库存景气度均有所回落。
　　三、各行业高频中观量价指标：
　　1）消费：限额以上可选消费社零增速继续回落，随着新一轮国补资金到位预计耐用品需求有支撑汽车：新能源车出口增长好于内销，8月内销高基数下减速，下半年车市在反内卷浪潮下，降价减少、促销平缓。展望9月份和四季度，由于2024年的下半年月度销量随着政策推动而大幅走高，基数压力增大，同时部分地区的补贴资金到位会有节奏地进行控制，未来增速预计延续回落。
　　家电：8月白电内外销增速普遍回落，高基数压力逐步显现，随着海内外补库高峰过去，四季度排产可能进入负增长。考虑到第四轮690亿元国补10月落地，加上前三批结余的40亿元，实际额度730亿，配合11-12月电商促销，预计耐用品消费内需仍有韧性。
　　大众消费品：2025年8月衣着CPI同比回升0.1个百分点至1.8%，棉花、纱线、生丝价格基本恢复至2024年同期水平，PTA、聚酯切片、涤纶长丝、短纤等品类价格同比降幅收窄，终端服装零售额增速回落。轻工产品零售方面，文体用品零售额增速高位放缓，化妆品、日用品和金银珠宝等新消费品类零售额延续高增。
　　服务消费：线下和网上零售增速平稳，电影票房以价换量，8月观影人次和票房收入同比回升但客单价回落。上海入境旅客人次保持正增长且已恢复至2019年同期水平，8月份是暑期旅游旺季的尾声，相比7月高峰需求有所回落，但同时航司动态优化运力投入，客座率提升。
　　食品饮料：白酒和猪肉价格继续回落，乳品和牛羊肉价格回升至2024年同期水平以上。2025年8月CPI整体同比重回负增，食品中的猪肉、蛋、蔬菜水果等CPI回落拖累较大。能繁母猪存栏高位，集团猪企在传统中秋旺季集中增量出栏，导致供给高峰释放。同时高温天气抑制消费意愿，猪价保持弱势，预计供需格局拐点在26Q1。
　　医药：国内药品零售额增速继续放缓，海外新药审批速度有所回升。2025年1-8月国内限额以上中西药品零售额增速回落0.3个百分点至1.7%，1-9月美国FDA药品上市与补充获批数量低于2024年同期，主要是仿制药减少拖累，新药上市和补充获批数量累计同比分别增长11.3%和5.8%，增速有所加快。此外，9月特朗普政府针对医药的关税政策可能更多体现为后续议价筹码，看好器械和服务等非创新药景气拐点带来的机会。
　　2）先进制造：反内卷推动光伏链和锂电池材料中的多数产品价格修复至2024年同期水位上方，叉车、挖机等工程机械和重卡销量加快增长
　　光伏：9月新能源领域反内卷延续，但随着上游硅料库存压力增加，市场情绪有所降温，预计10月减产力度放缓。
　　锂电：9月锂矿减产进展有所反复，但短期储能和动力电池排产预期乐观，供需紧平衡的状态可能延续，锂盐价格预计稳中偏强运行。
　　工程机械：2025年8月叉车、挖机等工程机械和重卡销量加快增长。2024年同期低基数，加上以旧换新政策效果仍在释放，内需增速较好，同时出口市场保持韧性。
　　 3）科技：光模块出口均价降幅收窄、出口量保持正增，存储价格同比增速高位，国内芯片产销增速加快，游戏版号审批发放数量加快增长
　　通信：算力方面，光模块出口降幅收窄、出口量保持正增。海外算力链业绩兑现的确定性高，国产算力的机会集中在IDC产业链。
　　电子：虽然短期国补退坡导致消费电子业绩压力较大，但是长期来看国内政策对电子行业国产替代（半导体等）的支持仍在加大。结构上，存储涨价趋势延续。
　　 4）金融：无风险利率下行，资产荒背景下保费收入增速回升，二级市场回暖推动成交额和融资回升
　　银行：根据国家金融监督管理总局数据，25Q2商业银行不良贷款率和净息差分别为1.49%和1.42%，较Q1分别下降2.2和1.