本期投资提示：
　　一、A股本周估值（截至2025年9月26日）
　　1）指数及板块估值比较：
　　中证全指（剔除ST）PE为21.4倍，PB为1.8倍，处于历史80%和40%分位；
　　上证50指数PE为11.7倍，PB为1.3倍，处于历史62%和38%分位；
　　中证500指数PE为34.5倍，PB为2.3倍，处于历史66%和49%分位；
　　创业板指数PE为44.2倍，PB为5.5倍，处于历史43%和63%分位；
　　中证1000指数PE为46.9倍，PB为2.5倍，处于历史67%和46%分位；
　　国证2000指数PE为60.7倍，PB为2.6倍，处于历史77%和63%分位；
　　科创50指数PE为187.3倍，PB为6.6倍，处于历史100%和76%分位；
　　北证50指数PE为71.7倍，PB为5.4倍，处于历史93%和97%分位；
　　创业板指数相对于沪深300的PE为3.1倍，PB为3.8倍，处于历史30%和61%分位。
　　2）行业估值比较（新进入行业加粗下划线表示）：
　　PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、自动化设备、化学制药、电子（半导体）、计算机（IT服务、软件开发）；
　　PB估值在历史85%分位以上的行业：电子（半导体）、通信；
　　PE\PB均在历史15%分位以下的行业：保险、白色家电。
　　二、行业中观景气跟踪
　　1）新能源
　　光伏：本周光伏产业链现货价涨价传导至下游。上游：多晶硅期货价下跌2.6%，多晶硅料现货价与上周基本保持一致。多晶硅库存压力仍高，市场情绪有所降温，预计10月减产力度不大。中游：硅片主流品种均价与上周基本保持一致，电池片环节的需求和价格对硅片影响较大，后续观察下游组件减产情况。下游：电池片和光伏组件主流品种均价分别上涨2.8%和0.4%。部分尺寸的电池片和集中式组件因成本压力减产，供给趋紧下价格上调。
　　电池：钴、镍：钴现货价上涨12.5%，镍现货价下跌0.2%。2025年9月21日，刚果（金）宣布自10月15日起结束钴出口禁令，10月16日起实行出口配额制度。2025年余下时间允许出口逾1.8万吨钴，2026年和2027年每年最高出口量9.66万吨，供需将处于紧平衡状态。锂：六氟磷酸锂现货价上涨2.2%，碳酸锂现货价上涨0.4%，氢氧化锂现货价下跌0.2%。短期储能和动力电池排产预期乐观，供需紧平衡的状态可能延续，锂盐价格预计稳中偏强运行。正极材料：三元811型正极材料价格上涨0.7%，磷酸铁锂正极材料价格与上周基本保持一致。
　　发电装机：2025年1-8月风电和光伏新增装机累计同比分别增长72.1%和64.7%，较前7个月分别放缓7.3和16.0个百分点。尽管累计增速放缓，但从8月单月数据看，风电新增装机实现了同比和环比的双增长，开始出现复苏势头。
　　2）金融
　　保险：2025年1-8月险企各类保费收入累计同比增长9.6%，增速较前7个月提升2.8个百分点。人身险预定利率在8月底迎来调整，消费者集中在8月投保以期锁定长期更高收益，导致寿险单月保费同比高增。随着旧产品停售的影响消退，9月之后的保费增速可能会有所回落。
　　3）地产链
　　钢铁：本周螺纹钢现货价上涨1.4%，螺纹钢期货价下跌1.8%。成本端：铁矿石价格下跌0.1%。供给端：据中钢协估算，2025年9月中旬全国日产粗钢量环比回落0.8%，日产钢材量环比回升2.7%。
　　建材：水泥：本周全国水泥价格指数上涨3.0%，华南华东区域企业错峰生产执行较好，叠加建材稳增长方案本周出炉，支撑水泥市场情绪回升。玻璃：本周玻璃现货价上涨8.1%，玻璃期货价上涨2.9%。2025年9月24日，工信部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，要求严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案。
　　家电：据产业在线监测显示，内销：2025年8月，空冰洗内销同比增速分别为1.2%、5.9%和-1.1%，较7月分别回落13.1、1.6和1.7个百分点。排产预期上，9-12月由于前期需求透支和2024年同期国补带来的高基数压力，内需增速预计保持小个位数负增。
　　外销：2025年8月空调外销降幅收窄11.3个百分点至-4.2%，冰洗同比增速分别为-0.8%和12.1%，增速回落3.7和5.2个百分点。全球高关税和海外部分地区高库存影响下，四季度白电外销排产增速预计处于负区间。
　　4）消费
　　猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据，本周生猪（外三元）全国均价下跌1.8%，猪肉批发均价下跌0.3%。
　　白酒：2025年9月中旬白酒批发价格指数环比回落0.14%。截至2025年9月28日，本周飞天茅台原装批发参考价回升2.3%至1810元，散装批发参考价回升1.7%至1785元。
　　农产品：玉米：本周玉米价格上涨0.1%，玉米淀粉价格下跌0.2%。小麦、大豆：本周小麦价格上涨0.2%，大豆价格上涨0.4%。
　　5）中游制造
　　对外工程：2025年1-8月对外承包工程业务完成额累计同比增长8.1%，增速较前7个月回升2.7个百分点，“一带一路”市场在交通基建、清洁能源等领域的项目需求是主要动力。
　　6）周期
　　有色金属：宏观方面，当地时间2025年9月25日，美国总统特朗普宣布，自10月1日起将对多类进口产品实施新一轮高额