事项：
　　公司发布25年中报，25H1营业收入29.97亿元（-22.78%），归母净利润-0.85亿元（24年同期0.90亿元），扣非净利润-0.98亿元（24年同期0.74亿元）。25Q2，营业收入15.30亿元（-24.97%），归母净利润-0.57亿元（24年同期1.08亿元），扣非净利润-0.59亿元（24年同期1.04亿元）。
　　评论：
　　短期因素扰动，业绩阶段性承压。1）受到经济周期及行业宏观政策环境影响，短期业务发展承压；2）为了更好地高质量发展，公司主动优化客户结构，导致公司业务收入不及预期，由于公司固定成本较大，经营杠杆效率下降；3）部分应收账款回款周期延长，导致信用减值损失金额较大，25H1公司计提信用减值损失2.72亿元，利润承压。
　　整体运营稳健，三级医院占比持续提升。25H1公司三级医院收入占比51.18%，同比提升5.43个百分点，参与紧密型县域医共体建设新增20家，辐射310家医疗机构，合作共建实验室新增53家，其中精准医学中心新增10家。此外围绕肿瘤、血液疾病、感染性疾病和神经免疫性疾病，公司打造了完整的惠民产品体系，逐步实现高增长，其中25H1实体肿瘤“惠民3000”系列营收增长85.00%，感染性疾病Meta系列营收增长49.99%，阿尔茨海默病早筛系列营收增长68.43%。
　　数智化转型成效显著。公司全面数智化转型已进入第六年，成效显著，各业务流程逐步实现智能化升级，并在数据要素探索方面率先实现突破。截至2025年半年度末，公司累计落地智能体应用55个，总调用量600万次。在智能应用方面，公司携手华为、腾讯、电信等生态伙伴，推出“一体机+云算力+API”多层级解决方案，在数据资产方面，公司积累了超30亿例医检数据，在先进技术方面，公司基于云原生架构搭建了行业领先的AI算力混合云平台，在信息安全方面，公司通过了ISO/IEC27001/27701双体系认证，并在业内率先将“金域云检”接入公安部国家网络身份认证平台。
　　投资建议：综合考虑公司中报业绩和主动优化客户结构等因素的影响，我们预计公司25-27年归母净利润分别为0.7、5.8、7.2亿元（25-27年原预测值为1.0、6.8、7.9亿元），对应PE分别为190、24、19。根据DCF模型测算，给予公司整体估值180亿元，对应目标价约39元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、未盈利实验室扭亏时间延后；2、常规业务经营情况不及预期。