国内ICL龙头企业，业绩短期承压。公司以第三方医学检验及病理诊断业务为核心，已发展成为国内ICL领先企业。公司2024年实现营业收入71.90亿元/-15.81%，归母净利润-3.81亿元/-159.26%，主要系市场需求增长放缓叠加资产处置、信用减值的影响。25Q1实现收入14.67亿元/-20.35%，归母净利润-0.28亿元/-49.09%。
　　盈利能力有所下滑，销售和研发费用率小幅上升。公司2024年管理费用率为8.32%，同比下降0.05pct；销售费用率为12.94%，同比提升1.06pct；研发费用率为5.57%，同比提升0.10pct。公司2024年毛利率为33.15%，同比降低3.33pct。公司2024年归母净利率为-5.30%，同比降低12.84pct。
　　核心业务受市场需求影响波动较大，常规项目相对稳健。分板块看，公司2024年医学诊断服务实现收入66.27亿元/-14.23%，销售诊断产品业务实现收入3.95亿元/-3.01%，健康体检业务实现收入2287万元/-15.86%，冷链物流服务实现收入4647万元/+18.19%。
　　AI技术持续落地，数智化转型成果丰硕。在AI技术应用上，公司于2024年8月发布了业内首个医检行业大模型“域见医言”，及配套智能体应用“小域医”，并成功接入DEEPSEEK大模型，对超过130万条医学专业知识进行预训练，衔接现有信息系统及应用，该应用可以在多场景提供一站式交互型服务体验，注册医生达8.9万人，月活跃医生达4.4万人；在数据要素领域，公司深入挖掘医检数据资产价值，持续推动数据产品在交易所上架和交易；积极推动可信数据空间建设，已完成首批数据资产入表工作。
　　投资建议：预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.48/1.31/1.47元。公司为国内ICL龙头企业，行业好转有望改善公司回款节奏，公司数智化成果有望持续兑现，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；业务结构变化较大风险