10月2日，特斯拉披露2025Q3交付数据，我们分析如下。
　　事件：
　　特斯拉披露2025Q3交付数据，超市场预期。股价日内走兑现，收-5.1%。
　　点评：
　　1）Q3交付49.7万辆，季度交付和储能均创历史新高。比特斯拉官方整理的市场预期（44.3万辆，卖方预期，上修不充分）高12.2%，比Troy预测（48.1万辆，一定程度代表买方预期）高3.3%，我们判断交付数据高于买方和卖方预期。
　　2）过去两周，市场持续上修Q3交付预期，以反映IRA补贴取消带来的冲量。这本身是近期股价上涨的重要催化之一（见9月15日点评，本轮上涨是马斯克诉求理顺前提下，基本面共振的结果）。
　　3）股价在10月1日提前上涨3.31%博弈Q3交付利好，10月2日开+2%随后走兑现，收-5.1%。Q3一次性冲量之后，Q4面临透支+补贴取消的压力，因此日内股价兑现有一定合理性。
　　4）IRA补贴影响，此前Q2业绩会公司已经压了预期，市场会等待高频数据和Q3业绩会口风再调整观点。乐观的看：a）部分补贴取消前下单未提车的订单在Q4交付；b）廉价车可以暂时支撑对26年的预期不崩塌。汽车业务不是当前公司股价的主导因素，但强主升浪通常需要故事和基本面共振（e.g.24Q3），建议关注Q3业绩会关于交付、廉价车的指引。
　　5）维持看多至11月6日股东大会观点。预计在此之前，马斯克都有动机释放利好，以确保薪酬方案顺利获批。观察FSDV14提前上线、北京时间10月23日Q3业绩会，以及robotaxi相关进展。
　　-交付量
　　25Q3，交付49.71万辆，同比/环比+7.4%/+29.4%
　　Model 3/Y交付48.12万辆，同比/环比+9.4%/+28.7%
　　其他车型交付1.59万辆，同比/环比-30.5%/+53.3%
　　-产量
　　25Q3，生产44.75万辆，同比/环比-4.8%/+9.1%
　　Model 3/Y生产43.58万辆，同比/环比-1.8%/+9.8%
　　其他车型生产1.16万辆，同比/环比-55.5%/-13.3%
　　-储能
　　25Q3，部署12.5GWh，同比/环比+81.2%/+30.2%
　　风险提示：robotaxi及机器人推进不及预期；销量和盈利能力下行