核心观点：
　　乘用车周终端销量：9月第3周景气度符合正常季节性，我们继续维持2025年“量稳价缓”判断。根据交强险，9月第3周上险51.6万辆，同比+12.7%，环比+12.6%；9月前3周累计上险134.2万辆，同比-1.0%，环比+4.0%；参考历史上政策延续年份的季节性规律结合政策预期和资金使用额度，我们预计25H2销量或仍有良好表现，继续维持2025年“量稳价缓”判断。
　　中阶智能辅助驾驶平权下的份额分化跟踪：1．25年核心关注PHEV市场中的份额表现:（1）为什么最关注PHEV份额：随着新增供给的增加，静态下份额的方差依旧很大；（2）为什么首先关注比亚迪和吉利：“中阶辅助驾驶平权”下的份额分化是当前的核心变量；（3）综合考虑车企新车上市改款换代时间，选择星耀8和汉DMi及银河A7和秦LDmi作为对比。2．考虑比亚迪国内市场竞争策略的调整，核心关注配置调整+终端折扣变化后PHEV市场份额的进一步分化。
　　近期报告观点：据我们在9月10日发布的《汽车行业2025年中报总结：海外收入占比增长带来行业韧性提升》，乘用车板块25年H1出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性；商用车板块重卡行业业绩短期承压，轻卡业绩高速增长；零部件板块25H1汽车电子板块毛利率同比提升，汽车玻璃和热管理毛利率维持较高位置。据我们在9月11日发布的《豪能股份（603809.SH）：AI赋能汽车系列：同步器龙头，拓品类+拓领域打开成长空间》，公司是传动领域专家，主业覆盖汽车+航空两大领域；同步器收入保持稳中有升，第二增长曲线差速器快速放量；第三成长曲线进军新能源汽车和机器人减速器，打开成长空间。
　　投资建议：我们努力提供“货架式”建议做参考（对应不同收益来源）。建议关注：在乘用车链条上，（综合经营面，下同）右侧标的：吉利汽车、比亚迪（电新联合）、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车；拐点（即将或已经）出现标的：上汽集团。在乘用车上下游链条上，右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等；左侧标的：永达汽车、新坐标；拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等。在商用车链条上：中国重汽A、潍柴动力(A/H)、福田汽车、宇通客车等。
　　风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；相关政策推进不及预期。