建材稳增长方案出台，水泥玻璃反内卷推进
　　工信部会同其他六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，其中明确严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案，促进水泥实际产能与备案产能统一；加快光伏压延玻璃产能风险预警由项目管理向规划引导转变等。
　　水泥：文件要求企业在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案，促进实际产能与备案产能统一。超产治理更大的影响在于，按照备案产能生产后实际产能利用率可有效提升，尤其是对一些产能利用率相对偏高的市场影响更大，例如长三角，有望看到价格中枢上移。同时，也提出探索成立行业基金方式。继续推荐非洲龙头华新水泥以及优质龙头海螺水泥等。
　　玻璃：加快光伏压延玻璃产能风险预警由项目管理向规划引导转变，明确限制行业的无序扩张，长期维度有利于供给回归良性。后续随着光伏反内卷持续深化，更强的政策预期也有望加强。此外浮法玻璃近期反内卷情绪升温，价格大幅提涨，中期核心依然在供需，继续推荐旗滨集团。
　　新材料：文件提出加强科技创新，加强高端材料供需对接，未来有望看到更多传统企业的新材料转型，如推进低介电玻纤制品等。特种电子布行业结构优化、量价齐升的产业趋势明确，目前处于供给创造需求、产能扩张为王的阶段，持续看好以中材科技为代表的行业龙头。
　　基本面：水泥出货环比略降，玻璃价格大幅上涨
　　水泥：九月底，受降雨和台风天气影响，水泥需求阶段性减弱，全国企业平均出货率约46.6%，环比下降1.4个百分点。自8月下旬以来，各地水泥企业尝试推涨价格，但因需求支撑不足，多数未能有效落地，随着四季度临近，为完成全年目标，预计水泥企业将继续推动价格上涨。
　　玻璃：本周国内浮法玻璃量价环比改善，9月24日起多地价格普遍上涨，中下游补货情绪升温，带动周内浮法厂库存环比下降2.6%。但市场供需结构尚未出现有效改善。需求端加工厂订单改善力度一般。未来市场持续性尚需观望，重点关注政策面及下游补货持续性力度。本周重点监测省份产量1305.44万重量箱，消费量1447.44万重量箱，产销率110.88%。
　　推荐特种布和非洲链，存量龙头为全年主线
　　特种布：推荐核心龙头中材科技。因AI需求爆发且供给壁垒高，特种电子布成为卡脖子环节，且产品结构持续升级，中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，充分受益国产替代。
　　非洲链：推荐华新水泥、科达制造。华新水泥非洲高弹性加速兑现，一是尼日利亚项目提前并表，项目盈利超预期，二是启动境外资产分拆上市计划，随着融资思路打开，海外扩张进度加速；此外国内有望迎反内卷催化。科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3以来量价齐升，2025H净利率持续恢复，同时有望受益于碳酸锂价格修复。
　　存量链：兼具确定性和弹性。2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，从住宅需求看，二手房成交相对较好将传导至后续存量建材企业经营层面；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的兔宝宝等。此外，东方雨虹底部出现边际改善，未来两年业绩端增量来自零售端提价和海外市场开拓。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。