2025年上半年收入增长13%，实现扭亏为盈。2025年上半年公司实现营收4.67亿元（+12.9%），环比增长34.6%；归母净利润0.16亿元，相较2024年实现扭亏为盈。上半年收入增长主要是由于影像中心服务及影像解决方案服务的客户快速扩张，公司优化资源配置，减少不必要的开支，提升产出和运营效率，带动盈利能力改善。上半年公司完成1.82亿的配售融资，并完成高脉健康70%股权收购。
　　影像中心服务下半年有望恢复稳定增长，公司所积累的影像数据价值不断凸显。2025年上半年影像中心服务收入3.0亿（-6.1%），主要由于国内宏观环境波动及检查收费价格调整等政策影像。上半年公司新增开发11个影像中心，开始运营12个影像中心，并有11个在建中的影像中心。新的影像中心项目预计在下半年逐步交付投入运营，影像中心收入有望恢复稳定增长。影像解决方案服务收入约为1.61亿（+88.9%），主要由于医疗新基建政策红利持续释放和医疗设备更新需求逐步恢复。一脉云服务收入约0.07亿（-31.9%），主要是由于一次性软件销售收入的减少。2025年4月，公司在上海数据交易所上架“CT胸部病变标注数据”，同时获得数据供需方认证证书；8月数据集正式通过北京国际大数据交易所合规审核并成功上架；9月与数据使用方完成首批数据的交易。此外，公司所孵化的影禾医脉联合阿里云正式发布了“医学影像大模型智算一体机MIIA-X1”，公司所积累的庞大影像数据库正在为AI医学影像发展赋能，凸显数据价值。
　　净利率同比改善，销售及管理费用率显著下降。2025年上半年公司毛利率为29.4%（-9.2pp），主要由于影像检查收费调整导致部分影像中心的毛利下滑，解决方案服务也面对行业竞争压力加剧的影响。管理费用率16.1%（-10.4pp），主要是由于上市开支减少；销售费用率5.8%（-2.1pp），财务费用率2.5%（+0.1pp），净利率为3.4%，盈利能力改善明显。
　　风险提示：放射和超声检查收费降价风险；市场竞争加剧风险；政策风险；扩张不及预期的风险；财务风险。
　　投资建议：一脉阳光是国内医学影像服务龙头，扩张步伐稳健。AI时代下公司打造智慧影像综合解决方案，正在打通数据变现和应用的通路。维持盈利预测，预计2025-27年归母净利润分别为0.49/0.81/1.13亿元，同比扭亏为盈/65.3%/39.5%，维持“优于大市”评级。