事项：
　　公司近期主业经营拐点显现，中报业绩也初步有所验证，后续有望随着大店模型和自有IP策略的持续推进，带动国内外业绩持续改善。
　　国信零售观点：随着公司国内大店策略优化门店结构并改善运营效率，推动同店销售逐步改善；同时IP战略强化全球竞争力，强劲推动海外业务和TOPTOY品牌发展，未来随着公司持续深化IP战略，拓展自有艺术家IP，并加速国内外门店结构升级，主业收入端有望提升，同时经营利润率有望逐步改善。但同时我们考虑到直营店前期需要较多费用投放，以及永辉超市仍产生较大亏损，预计对公司财务报表端仍产生较大拖累，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测为22.52/28.15/32.57（原值为30.51/36.78/45.06）亿元，对应PE为24/19/17x，维持“优于大市”评级。
　　风险提示
　　宏观环境风险，新品推出不及预期，行业竞争加剧。