【行情回顾】
　　上周（2025年09月22日-2025年09月26日），恒生指数周涨跌幅为1.57%，恒生科技指数周涨跌幅为-1.58%。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.15%、-0.31%、-0.65%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.73%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-1.56%。
　　截至2025年09月26日，软件与服务板块PE-TTM为27.1x，软件与服务板块PS-TTM为5.4x。
　　上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-0.89%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-0.36%，媒体板块涨跌幅为-3.60%。
　　中概股板块中，互联网电商、互联网云计算表现为上涨。
　　目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.8x。
　　【行业要闻】
　　百度智能云开源视觉理解模型
　　DeepSeek线上模型升级至V3.1
　　小红书上线AI办公APP“hi”
　　阿里云宣布与英伟达开展Physical AI合作
　　金山办公年底发布骁龙X2 Elite适配版WPSOffice
　　1—8月份全国社会物流总额接近230万亿元
　　国庆中秋团期旅游产品预订出游人次环比继续保持增长
　　美团旅行：国庆文旅预订同比增速达73%
　　【投资建议】
　　尽管上周恒生科技指数环比下跌，但大型互联网公司在上周成为推动市场结构性行情的主要力量。上周港股龙头企业二级市场表现亮眼，这是多重因素所致。首先，阿里巴巴与英伟达近日在2025云栖大会上宣布开展Physical AI战略合作，双方将整合英伟达物理AI软件栈与阿里云人工智能平台PAI，共同推进具身智能技术在自动驾驶、工业机器人等领域的应用，向市场清晰地展示了中国互联网巨头在AI领域的商业化落地能力和未来增长潜力，从而带动了整个AI相关产业链和科技板块的估值重估。其次9月22日国务院新闻办公室关于“高质量完成'十四五'规划”的发布会等活动，传递了中央稳定经济、支持高质量发展的持续信号，为市场提供了稳定的政策预期。美股方面，上周多位美联储官员释放偏鹰信号，降低了市场对宽松政策的预期，市场对进一步降息的预期下降，因此利率敏感型科技股估值受到影响。展望后市，我们认为后续市场的关键看点仍将继续围绕两大主线进行。一是AI技术商业化的持续深化，各公司能否将AI能力转化为可持续的收入和利润增长；二是企业盈利能力的改善，业绩预期能否持续得到后续财报验证，从而为估值修复提供更坚实的基本面支撑。综上，目前建议关注阅文集团（772.HK）、腾讯音乐（TME.N）、浪潮数字企业（596.HK）、阿里巴巴（BABA.N）、Doordash（DASH.US）、SPOTIFY（SPOT.US）。