宏观精要
　　海外宏观：特朗普关税升级与美国政府停摆危机交织，政策风险显著抬升；同时，美联储内部对降息节奏和政策框架分歧突出：新任理事米兰以移民与租金逻辑支持快速降息50bp，但鲍威尔强调当前利率仅略偏紧，无迫切宽松必要，并警示市场估值过高、金融风险积聚。
　　国内宏观：8月工业企业利润同比大增20.4%，创近两年来新高，累计增速亦由负转正至+0.9%。这一方面受“反内卷”产能治理和去年低基数推动，另一方面得益于价格企稳，PPI同比降幅收窄至-2.9%，环比持平，为去年11月以来首次止跌。然而，需求不足的局面仍未根本改善，8月工业、投资、消费均低于市场预期，房地产市场延续降温，终端需求动能不足，利润修复更多是阶段性和结构性。
　　资产观点：预防节假日期间外部风险扰动。美国政府潜在停摆、非农数据及美联储表态可能在休市期间触发波动，国内“十一”长假叠加北上资金休市效应，或加剧流动性扰动。在资产配置层面，四季度继续维持权益>商品>债券的排序，战略上保留权益与黄金的中期优势，战术上均衡配置，适度控制节奏，为节假日与政策不确定性预留安全缓冲。
　　风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱