事件：近日，英伟达（NVDA.O）创始人兼首席执行官黄仁勋受邀出席「Bg2 Pod」双周对话节目。其间，黄仁勋就当前AI行业的竞争格局、英伟达的护城河以及与OpenAI的合作关系等进行了深度解读。
　　看好AI资本开支增长
　　在本次访谈中，黄仁勋仍对全球人工智能资本开支持续增长持乐观态度。他指出，若想实现人工智能为全球GDP贡献10万亿美元增量价值的目标，全球每年需投入约5万亿美元的资本开支，以支撑能够产生相应价值的海量Token。这部分价值的创造机制已不再依赖传统软件，而是依赖于AI系统持续运转、处理海量数据的能力，背后亟需能够承载庞大算力需求的“AI工厂”作为核心基础设施。目前，全球云厂商和科技巨头正全力抢占AI基础设施（AIInfra）这一战略制高点。
　　英伟达的护城河：比三年前“更宽”
　　面对近期市场对英伟达高增长的可持续性、竞争格局及“循环营收”的核心质疑，黄仁勋表示公司定位已从“芯片公司”彻底升维至“AI基础设施提供商”，其长期增长建立在三大核心基石之上：1）通用计算正不可逆转地向加速计算转移；2）AI推理需求因“思考”模式而呈指数级叠加增长；3）通过极致的软硬件协同设计与年度快速迭代，在单位能耗性能上建立绝对优势。关于竞争格局，黄仁勋指出，英伟达的竞争优势在于总拥有成本（TCO）。他认为，即使竞争对手的ASIC芯片免费提供，其整体系统在运营成本上依然无法与英伟达的解决方案抗衡。这是因为运营一个数据中心的土地、电力和基础设施成本可能高达150亿美元，而英伟达系统在部署时间、性能、利用率和灵活性上的综合优势，使得其总拥有成本仍为最低。
　　OpenAI：有望成为下一家万亿美元级超大规模公司
　　9月22日，OpenAI与英伟达共同宣布达成战略合作，计划部署总功率达10吉瓦的英伟达计算系统。为支持此次合作，英伟达计划向OpenAI投入高达1000亿美元的资金支持。黄仁勋在评论此次投资时明确指出，该决策是基于对OpenAI成为下一家万亿美元级超大规模公司的财务前景判断，与芯片采购并无捆绑。他认为，OpenAI当前正在经历双重意义上的增长，即客户数量的指数级增长，以及AI计算量的指数级增长。
　　投资洞察
　　我们认为，英伟达的护城河已从CUDA软件生态，进一步扩展为“极致协同设计+年度迭代节奏+规模效应+ TCO优势”构成的多维度、系统级壁垒。竞争对手面临的已不是追赶一颗芯片，而是挑战一个庞大、复杂且高速进化的AI基础设施体系。公司正积极从硬件销售商转型为客户的“AI基础设施合作伙伴”，提供从芯片、软件到系统集成的全栈能力。这种深度绑定关系将带来更高的客户黏性和更强的定价权。此外，访谈中提及的主权AI和即将宣布的“加速数据处理”，也预示着公司正不断拓展潜力巨大的新兴应用市场，有望进一步平滑其长期增长曲线。