港股国庆日历效应显著，持股过节收获“国庆红”的胜率较高
　　港股市场将于10月1日和7日休市，港股通在9月29日与30日正常交易，10月1日至8日期间将暂停运行。从历史规律看港股市场呈现“节前防御节中上涨-节后切换”的日历效应。节前南向大幅流入消费及防御板块，节中市场普涨、成长和消费板块领涨，节后当天大多回撤、风格再度切换至防御，一周内日历效应消散。虽然港股通关闭导致港美股相关性小幅上升，但内部因素重要性或依然大于外部，投资者关注重心在国内消费数据和四季度政策力度。十一假期内海外主要事件为美国非农数据及日本选举，对港股表现影响或相对有限。若参考历史经验，港股“持股过节”胜率较高，假期前保持成长和消费等板块配置，假期后短期转为防御，日历效应消散后布局重回配置主线。我们继续推荐科技成长（科技硬件、互联网和医药）、消费（受益于现金流和周转率改善的白电等及服务型消费）和香港本地金融股。
　　节前市场总体平淡，南向大幅流入消费与防御风格
　　2018年以来的数据显示，节前南向资金日均净流入的规模与净流入占南向持股规模比例显著上升，且越临近假期流入节奏越快，国庆节前一周与前一日的净流入占比中位数分别为0.07%、0.23%且逐年强化。消费与防御风格流入更多，美容护理、商贸零售等节前一周净流入占比达1.8/1.1%，国防军工/非银/公用事业等也大幅流入，净流入占比分别为1.29/0.74/0.53%。
　　节中港股整体普涨，消费、成长风格弹性较大
　　我们统计了2010年以来历年国庆期间港股涨跌情况，发现：整体来看，长假期间港股普遍上涨。恒生指数上涨概率86.7%，涨幅中位数为2.1%，高于五一长假表现。国庆时段为Q4伊始，市场对经济会议、政策预期关注升温，或是国庆日历效应相对更强的重要原因。若市场在假期前处于上升趋势，恒指国庆涨跌幅中位数与上涨概率分别达到2.8%、87.5%。
　　结构上看，与十一假期前的防御风格不同，长假期间风格偏积极。除综合金融外，所有行业上涨概率均超60%，其中成长板块以及泛消费板块领涨，消费者服务涨幅中位数高达3.1%，弹性最大；有色金属、机械、计算机、电子等成长型或高β板块上涨概率均在80%左右，且涨幅中位数超过2%，而防御性板块公用事业、通信、食品饮料等涨幅相对较低。
　　海外环境影响在十一假期内小幅上升。国庆假期港美股相关性较非国庆期间上升13.8pct至35.3%，整体仍处于较低水平。虽然港股通关闭导致南向资金无法参与定价，但假期期间投资者或对国内长假消费和后续政策会议关注更高。外部市场在假期内一般较稳定，标普500 VIX中位数小幅上升至19.2。
　　节后快速转为防御，但日历效应在一周内消散，后续重回行业主线
　　假期结束后港股市场通常短期回调，随时间推移日历效应影响减弱。节后第一天港股倾向于下跌（上涨概率40%），或主要受节前布局资金获利了结、AH交易转换、假期效应与换月效应等因素的共振影响。一周内港股逐步修复，除恒生高股息外，主要指数上涨概率过半，恒生指数、恒生科技、恒生国企在节后一周上涨中位数为0.60%、2.36%、1.03%。
　　节后当天风格转为防御，但很快回归中长期主线。假期期间涨幅较高的服务消费节后当天快速回调，科技表现分化，银行、电力公用等高股息板块更稳定。日历效应在节后一周开始消退，行业间不再同涨同跌，而是回归行业主线，汽车、计算机、传媒、电子等重新获得大于50%的上涨概率。
　　风险提示：海外经济数据低于预期；历史统计规律失效