海外一周概览
　　上周美国9月制造业和服务业PMI虽较上月小幅回落、但仍高于荣枯线；首申人数超预期回落，显示企业并未大规模裁员；二季度GDP增速进一步上调、地产数据显著改善等均印证美国经济维持韧性。特朗普宣布对重卡、部分家具、品牌药和专利药加征关税，但影响相对有限。全周来看，联储降息预期回落，美债收益率上行，美元走强，美股上涨，黄金再创新高。本周关注欧元区HICP、美国ISMPMI、美国政府关门风险(10月1日)，美国9月非农(10月3日)，日本自民党总裁选举(10月4日)。
　　高频数据
　　高频数据显示美国居民消费动能维持韧性，就业市场未大规模裁员，地产数据改善。增长方面，亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速为3.9%。消费方面，上周实际个人消费季比折年增速的Nowcast持续上升至3.4%，Redbook零售指数显示9月美国零售同比小幅上行。就业市场方面，周度首申人数由前值23.2万人降至21.8万人，低于预期的23.5万（彭博一致预期，下同），续申人数降至192.6万人；8月WARN notice指示企业尚未大幅裁员。地产方面，30年期固定房贷利率较前一周小幅上行至6.3%，房贷申请量大幅回升，Redfin房屋销售量季节性走弱。
　　上周主要宏观数据
　　美国9月PMI有所回落、但仍高于荣枯线，二季度GDP增速进一步上修显示经济整体仍有韧性；日本和欧洲9月PMI则有所回落。9月美国Markit制造业PMI初值降至52，略低于预期的52.2；服务业PMI为53.9，略低于预期的54；综合PMI初值为53.6，位于偏高水平。美国二季度GDP第二次修正值进一步上修0.5pp至3.8%，其中消费上修0.9pp至2.5%，投资上修1.1pp至4.4%，消费+投资增速达2.9%，显示上半年美国经济韧性强于此前预期。8月核心PCE通胀环比0.2%，持平于前值和预期；核心PCE同比维持在2.9%。9月欧元区制造业PMI 49.5，低于预期的50.7；服务业PMI 51.4，高于预期的50.5。9月日本制造业PMI从上月的49.7回落至48.4；服务业PMI小幅回落0.1pp至53。
　　政策动态
　　联储委员表态分化；特朗普再度加征部分行业关税；北约与俄罗斯的对抗升级。美联储内部表态分歧，米兰呼吁年内应再降息125个基点，鲍曼认为就业市场的脆弱证明有必要进一步降息，圣路易斯、克利夫兰联储行长均表示不支持进一步下调利率；贝森特则敦促联储年底前降息100-150个基点。关税方面，特朗普表示将从10月1日起对重卡征收25%关税、对厨房家具等征收50%关税、对品牌药/专利药加征100%关税；由于药品关税不涉及仿制药，欧日等达成贸易协议国家最高15%，且在美国投资设厂的药企也能豁免，因而实际影响有限。据华尔街日报报道美国可能要求芯片公司在美生产半导体数量与其客户进口量相同，否则将被加征关税。地缘政治方面，俄罗斯被指在短时间内多次闯入北约领空，北约对此发表强硬声明。
　　金融市场
　　美国强劲经济数据推动降息预期回落、美债收益率上行、美元走强，美三大指数上涨，黄金再创新高、油价回升。上周2年、10年美债分别上行2bp、5bp至3.63%、4.20%。标普、纳指、道指分别上涨0.2%、0.1%、0.2%。美元指数上涨0.6%至98.2，欧元贬值0.6%至1.16，日元贬值0.3%至149.8。布伦特原油期货上升5.2%至70.1美元/桶；COMEX黄金上涨2.8%至3809美元/盎司；LME铜上涨2.2%至10126美元/吨。
　　风险提示：地缘政治不确定性，金融市场动荡导致金融条件大幅收紧。