核心观点
　　国庆假期前往往出现流动性收缩特征，但这种冷清多为“情绪性缩量”。同时国庆一般呈现“节后开门红”的特征，牛市中节后涨幅通常维持更持久，并且往往呈现出长假与利多事件催化同时发生的典型市场特点，持股过节性价比较高。近期市场关注点主要集中在国内政策和产业结构性景气，对中美关系关注度有所不足，我们认为9月以来中美关系存在阶段性改善的迹象，或在四季度逐步被市场定价。市场资金在算力板块集中交易后，逐步向其他低位景气成长赛道切换，中期市场或仍延续慢牛格局。在宏观经济尚未全面复苏的背景下，具备结构性景气的新赛道仍将成为投资的胜负手。重点关注催化事件较集中的景气板块：半导体、新能源、人形机器人、创新药、有色等。国庆假期的前五个交易日往往出现流动性收缩特征，但这种冷清多为“情绪性缩量”。我们对近十年来国庆节的行情进行复盘，发现节日前五个交易日两融余额普遍出现环比为负值的情况，显示交易情绪调整。
　　国庆假期一般呈现“节后开门红”的特征。根据近十年行情复盘，A股国庆后5个交易日上涨概率达60%。同时，牛市中节后涨幅通常维持更持久，并且往往呈现出长假与利多事件催化同时发生的典型市场特点。所以牛市中持股过节性价比会较高。
　　近期市场关注点主要集中在国内政策和产业结构性景气，对中美关系关注度有所不足，我们认为9月以来中美关系存在阶段性改善的迹象，或在四季度逐步被市场定价。近期以中美贸易磋商马德里会议结束、达成解决TikTok问题基本框架和中美元首今年第三次通话为代表，目前中美关系呈现高频沟通与重视实质进展的特点，预计四季度的APEC多边会议和第五轮中美磋商会议将为明年中美元首互访做铺垫。若中美对抗降温，AH资产有望在情绪修复、资金回流、盈利改善三重逻辑下提振。
　　近期市场资金在算力板块集中交易后，逐步向其他低位景气成长赛道切换，市场整体情绪保持稳健，流动性条件尚未出现明显收紧，尚不构成全面利空信号，中期市场或仍延续慢牛格局。在宏观经济尚未全面复苏的背景下，具备结构性景气的新赛道仍将成为投资的核心胜负手。
　　重点关注催化事件较集中的景气板块：半导体、新能源、人形机器人、创新药、有色等。
　　风险提示：内需支持政策效果低于预期；美国对华加征关税风险；美股波动超预期。