供应
　　9月空班减少1艘至6艘，上周日统计的39周Britannia航线（539W）航次重新出现，由MSCLORENZA执行；故9月周均运力依旧是29.6万TEU/周。
　　10月周均运力小幅下修至26.5万TEU/周，过去一周的主要变化在于：10/12 COSCO投船的AEU3由正常派船改为空班（填补进44周AEU3空班）；HPL 10月初加班船取消（-5089TEU），原计划为hpl欧线加班船，现改为环渤海航线；HPL另一条（44周）加班船MAIPO（6589TEU）暂时记为正常来欧线，后续动态调整。
　　11月周均为30.8万TEU/周，空班数量维持5艘不变（cosco少一条空班，cma多一条空班，抵消后数量不变），待定数量增加1艘，目前11月周均运力同比+9.4%，环比+16.1%，从同比角度而言偏中性规模，仍需动态观察班轮公司节后回来对11月做出的空班计划。
　　需求
　　现货市场涨价的基础在于市场整体有连续2周以上的10~20%的漏装（rolling），但目前国庆假期中的船整体不满足这个条件，且船司之间的差异较大，Gemini\cosco装载表现较好，PA联盟表现较差。
　　估值
　　40~41周表价中枢进一步下探至1380~1420美元/FEU区间，跌价驱动来自PA联盟和MSC，折SCFIS指数约在960~1000点区间（±30点）;部分船司已宣涨10月下旬，报价最低的为马士基1800美元/FEU，报价最高的为中远3000美元/FEU，其他船司则在2000美元/FEU上下。此前我们认为涨价落地的概率较低，因为PA联盟的装载表现并不乐观，鉴于PA联盟在节前进一步跌价囤货，部分货量或从喊涨的船司外溢至PA，后续PA的装载率能否起来面临不确定性，故涨价能否落地也面临不确定性。关注下周msk是否开舱，其他船司有一定概率在节后再调动10月下旬运价。
　　观点
　　对于2510合约，三期交割结算价样本来自41~43周离港货柜。从交易角度而言，我们认为400美元/FEU的涨幅或是现货市场最乐观的演绎情形（其他船司实际落地的涨幅大概率持平或低于马士基的400美元/FEU），42~43周即期运费或在1800美元/FEU附近，折SCFIS指数约在1260点附近，则41~43周SCFIS均值或在1160~1180点附近（±30点），但考虑船期延误的影响，最终SCFIS大概率在1160点以内。因此，若宣涨落地，2510交割价大概率在1160点以内；若宣涨无法落地，则2510合约交割价大概率在1100点以内（偏1000点）。
　　对于2512合约，欧线的季节性特征不容忽视，但相比去年，今年旺季12月也存在2个利空因素：①2026年春节偏晚或导致货量峰值较去年有所延后，船司出于保长协的目的，或将年底的签约期后移到12月下旬；②运力过剩压力逐年加大，运价中枢相较上半年下移或是大概率事件；故2512合约不宜过分高估。预计2512合约在1550-1800点之间宽幅震荡，我们倾向于单边观望，等待11月停航力度给出进一步指引。
　　对于2602合约，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），02合约不一定贴水12合约，12和02的相对估值高低暂时难以看清。
　　策略
　　单边：暂无；
　　套利：中长期关注02-04正套和12-04正套逢低做阔的机会。
　　风险
　　国庆假期前资金集中性减仓、移仓换月等行为导致的价格波动；中东地缘快速降温；中美关税政策变化带来的情绪扰动。