事件：
　　公司发布股权激励计划草案公告。根据公司9月25日晚公告，公司拟向核心高管、技术骨干共计466人授予1680万份股票期权（约占公司当前股本总额的1.98%）。其中，首次授予股票期权1,560.14万份，占本激励计划拟授予股票期权数量总额的92.87%；预留股票期权119.86万份，占本激励计划拟授予股票期权数量总额的7.13%。本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为66.61元/份。
　　点评：
　　激励覆盖人员规模大，绑定核心团队保障公司行稳致远。本次股权激励共覆盖公司核心高管、技术骨干共计466人，根据公司24年底统计数量，本次激励覆盖人员约为公司总人数的15%以上。我们分析认为，本次股权激励覆盖人员规模庞大，渗透多业务条线核心骨干，有效调动公司团队积极性，同时侧面反映公司人员结构高质量，股权激励有望进一步抬升人均创收，增强业绩增长动能。
　　设定净利润作为解锁条件，高指标要求彰显管理层业绩高增信心。本次股权激励以净利润及扣非归母净利润作为考核指标，要求25-28年净利润及扣非归母净利润较2024年同比增长10%/60%/100%/150%，作为首次授予部分股票期权全额解锁业绩指标。我们分析认为，依据公司指标，24-28年公司净利润及扣非归母净利润CAGR达25.7%，彰显公司对于未来几年的业绩增长信心。
　　激励费用分配较为合理，对各报告期业绩影响有限。根据公司公告，公司首次授予股份，对应25-29年各年预计产生股份支付费用分别为0.45/0.63/1.01/0.51/0.16亿元。我们分析认为，特种集成电路以及eSIM等板块景气度不断上行，叠加股权激励计划进一步调动员工积极性，公司收入有望步入高速增长期，各报告期摊销费用对于费用端影响有限，公司业绩有望实现高增。
　　上调2025E-2027E盈利预测并维持“买入”评级。公司特种产品有序交付，叠加民品eSIM卡、汽车电子等新市场持续拓展，收入及利润有望实现快速增长，我们上调公司2025-2027E年归母净利润预测为17.01/24.47/34.58亿元（前值为16.85/23.47/32.58亿元），当前股价对应PE分别为42/29/21倍。考虑到公司产品性能优越，处于行业领军地位，多领域需求加速释放，公司未来业绩有望实现快速增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：特种配套应用需求不及预期，民品市场拓展进度不及预期，盈利能力波动风险。公司于2025年7月31日收到河北证监局警示函，文中对相关情况进行了说明，公司回复本次收到警示函不会影响公司的正常生产经营管理活动，并会继续严格按照法律、法规、规章和规范性文件的规定，规范运作和履行信息披露义务。本次警示函涉及问题属于常规范畴，对公司主业发展不会产生重大影响，特此提示。