核心观点
　　24年中开始，CTA扭转颓势，近期上涨趋势得到加强，主要来自于波动和流动性的好转（20240611招期金工专题报告：CTA策略整装再出发；我们认为开启降息就是波动率提升以及CTA增配的时机）。但整体来说，CTA从24年中以来的上涨略不及预期，主要因为主要经济体在去年开启降息后，后续降息进程并不十分顺利。
　　展望未来，长周期（年度）视角，大宗商品市场的趋势性上涨动能正在积聚，波动率的整体提升也是大概率事件。这一判断基于以下三重驱动因素：
　　1）成本支撑与低估值：从现实基本面看，商品价格普遍处于历史估值低位，成本支撑坚实，下方空间有限。
　　2）政策引导与预期改善：国内经济政策从“增量”转向“提质”，“反内卷”导向有望修复企业盈利能力，驱动通胀预期温和回升。
　　3）全球流动性宽松：海外主要经济体呈现财政与货币“双宽”态势，为全球总需求及商品价格提供强劲推力，同时亦将放大市场波动。
　　对于主要以捕捉趋势和波动为生的CTA策略而言，我们认为，当前仍然是提升组合中CTA配置的战略窗口期。拉长时间看，CTA策略的长期正收益预期及其与权益资产的低相关性（甚至危机Alpha属性），使其成为优化组合夏普的优良工具，在资产配置组合中理应占据一席之地。
　　风险提示：美国衰退超预期，国内政策不及预期，中美关系超预期恶化