皖维高新于9月24日发布业绩预告：前三季度预计实现归母净利润3.4-4.2亿元，同比增长70%-110%，扣非净利润3.24-4.04亿元，同比增长80%-124%；其中Q3预计实现归母净利润0.84-1.64亿元，同比+18%~131%，环比-39%~188%，扣非净利润0.8-1.6亿元，同比+28%~157%，环比-37%~26%。考虑PVA行业竞争格局较好，且公司PVA光学膜、汽车级PVB胶片等产品迎来放量期，我们维持“增持”评级。
　　前三季度PVA价格偏弱，公司受益于出口和新材料实现利润增长
　　据百川盈孚，前三季度PVA均价同比-8.6%至1.1万元/吨，其中Q3 PVA均价同比-20%/环比-9.4%至1.0万元/吨，因下游需求不足等因素，PVA价格仍偏弱。公司前三季度利润同比改善原因主要有（1）公司PVA、醋酸甲酯产品累计出口量同比增长40%/30%以上，VAE乳液亦实现大幅增长；（2）公司PVA光学膜等下游新材料产销增长，高附加值产品盈利贡献增加；（3）原料端煤炭、醋酸等价格同比下降，助力产品毛利率提升。
　　公司发力PVA新材料，新建江苏基地有望提升市场份额
　　据百川盈孚，截止9月24日PVA均价9730元/吨，较6月末-7.1%，PVA电石价差4132元/吨，较6月末-1024元/吨，行业需求偏弱致PVA价格下跌，考虑行业竞争格局良好及国内下游需求有望复苏叠加出口支撑，我们认为PVA景气有望逐步迎来改善。公司持续发力于PVA下游新材料的国产替代领域，据半年报，公司700万平米/年PVA光学膜已实现稳产放量，且2000万平米/年宽幅PVA光学膜、2万吨/年汽车级PVB胶片项目预计在25下半年投产，新材料加快放量下公司业绩有望逐步进入成长兑现阶段。据8月16日公告，公司拟新建江苏盐城基地，其中一期投资36.6亿元建设20万吨/年乙烯法PVA，规模和成本优势下公司的国内、出口市场份额有望进一步提升。
　　盈利预测与估值
　　我们维持此前预测，预计公司25-27年归母净利润为6.1/7.7/8.9亿元，对应EPS为0.29/0.37/0.43元。结合可比公司25年Wind一致预期平均23xPE，给予公司25年23xPE，目标价6.67元（前值为6.09元，对应25年21xPE vs可比公司21xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求增长较慢；新产品放量进度不达预期